中信建投另辟蹊径银行理财创新点评

中信建投：另辟蹊径 银行理财创新点评 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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日前银监会推出了银行资产管理计划和债权直接融资工具两项试点，共计12家商业银行参与试点。

简评：

把工作做好 从试点的基本内容来看，银行资产管理计划是面向客户的产品端，是商业银行作为管理人发起的SPV，独立于托管人和管理人的固有资产，要实现单独开户、管理、建账和核算。债权直接融资工具是面向企业的资产端，注册发行后在中债登进行登记托管结算，并通过理财交易系统进行报价和交易。从对应关系来看，债权直接融资工具仅面向银行资产管理计划进行发行和交易，且发起人认购比例不超过80%，但银行资产管理计划的投资范围不仅局限于债权直接融资工具，还包括货币市场工具、基金、银行间和交易所交易的债券、股票、资产支持证券等标准化品种。

银行资产管理计划采用了类信托的架构以隔离风险，但是在产品形式上采用了类似公募基金的开放式净值模式。从工行已经公布的示范产品来看，规模共计75亿元的产品期限为2年，开放申赎周期为1个月，净值披露频率为1周。估值方法上，对于债券和股票的估值方法与公募基金类似，对于债权直接融资工具，如果存在并可以确定公允价值的，以公允价值计算，对公允价值不能确定的，按照成本计算。债权直接融资工具对应企业债权，更类似于私募发行的PPN，由理财融资工具专家评估组进行注册后，通过簿记建档的方式发行，可在银行理财交易系统上实现报价及现货交易。在信评上，债权直接融资工具也需要评级机构的评级和律所出具的法律意见，在后期也可能引入增信机制。