平安证券进出口数据存虚高数据挤泡沫过程恐物业

平安证券：进出口数据存虚高 数据挤泡沫过程恐将持续 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

海关总署公布了5月份外贸数据：

5月份，我国进出口总值3451.1亿美元，同比增长0.4%。其中出口1827.7亿美元，同比增长1%；进口1623.4亿美元，同比增长-0.3%；贸易顺差204.3亿美元。

对客户缺乏吸引力 月，我国进出口总值16762.5亿美元，同比增长10.9%。其中出口8785.6亿美元，同比增长13.5%；进口7976.9亿美元，增长8.2%；贸易顺差808.7亿美元。

主要观点：

5月进出口增速显著下滑，对港套利贸易遭遏制后，进出口数据更显真实。国内经济放缓、外部需求低迷、企业经营成本居高不下、人民币实际有效汇率上升、贸易环境恶化等因素在月的进出口数据中一直没有有效的反映，但是外管局《国家外汇管理局关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》的影响在5月立见成效，对港套利贸易得到有效遏制，5月进出口数据更加好的反应了当前外部需求、人民币汇率及贸易环境的真实状况。

东盟出口表现相对较好，美日欧出口单月依然负增长。5月单月对东盟的出口增长大幅下滑到10.52%，月出口累计同比25.6%，中国对东盟出口保持正增长，但增长幅度明显收窄。5月单月对美日欧的出口则分别下滑1.61%、5.67%和9.74%。中欧贸易战越演越烈，欧洲失业率持续上升，显示中欧贸易短期内难有起色，尚存进一步恶化的可能。美国经济复苏情况相对良好，预计随着习主席访美结束，人民币对美元升值的政治压力将有所减小，中国对美国的出口短期内有望恢复正增长。

香港出口数据大幅挤泡沫，5月出口恢复到过去两年的平均水平。5月中国对香港的出口数据大幅下滑至279.7亿美元，同比增长7.69%，增速恢复到相对正常水平。从5月5日外管局发文，到5月出口香港数据大幅回落，预计短期内对港套利贸易的遏制效果还将继续显现。

5月机电产品进出口累计增速略有下滑，但增长情况相对较好。月，机电产品出口5110.5亿美元，增长14.2%，。其中，电器及电子产品出口2316.5亿美元，增长29.1%，汽车38万辆，增加11.3%。机电产品进口3421.3亿美元，增长15.1%，其中汽车进口42.3万辆，减少17.1%。今年以来国内制造业需求低迷，造成月能源和资源性产品进口量明显减少。

维持全年出口增长10%，进口增长7%的预测；预计6月出口增长0%，进口增长1%。

我们认为进出口数据短期内还将进一步挤泡沫，汇率、贸易环境和外部需求短期内恐难有起色，预计下半年随着外部需求的逐渐恢复和中国自身进一步加大开放力度，进出口增速将逐渐恢复带相对平稳的增长水平。

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