恩惠农业行业淡出政策利好窗口通胀短期温和

农业行业:淡出政策利好窗口 通胀短期温和

报告提要

我们观察到两会后往往出现农业板块走势弱于大盘的现象，在2004年以来每年两会结束后的30个交易日农业板块的走势都弱于大盘。今年两会前农业板块获得超额收益的规律仍然继续得以保持，但目前更需要关注的是两会之后政策利好转淡可能带来的负面影响。

农产品价格上涨压力是影响农业板块表现的另一因素，但从过去几周的农产品价格走势来看，其上涨走势低于预期，弱于过去几年春节前的价格上涨规律。春节后食用农产品价格指数出现回落走势，从季节性规律来看后期农产品价格上涨的概率转小。农产品价格上涨对板块超额收益的支撑在潘石屹眼中转弱。

在对后期各类主要农产品价格上涨可能性的判断上，我们仍不认为中国粮食价格存在意外大幅上涨的可能性。同样我们判断后期来自豆油价格的价格上涨压力也并不大。猪肉价格则是目前受到最广泛关注的主要农产品品种，从目前看到的生猪存栏数据和往年价格走势规律，3月份猪肉价格继续下滑的概率更大一些。如果猪粮比价在4个月左右的时间纬度保持在目前的低位将有望为将来夯实一个更长期的猪肉上涨通道。

由于缺乏政策和板块属性等驱动因素支撑，3月份农业板块将更需关注结构性的投资机会。近期中国西南地区遭遇的罕见干旱天气灾害对甘蔗减产的影响成为对糖价的有力支撑。本轮由于减产预期支撑的糖价上涨终点最大功率提升了15kW要取决于目前干旱旱情的结束时点和产量判断。发改委近日宣布投放储备糖以及国外糖价近期出现大幅回落则是影响到糖价的上行速度。

相比于糖的交易性机会，棉花下一年度也可能减产的预期对棉价的支撑更为长久。国内棉花供给缺口在未来一段时间内持续存在将是大概率事件。预计棉花进口将继续保持较高水平，而与糖价面临的国际糖价回落压力不同，国外棉价在近期的上涨速度甚至超过国内棉价，这也为国内棉价继续上行提供了有利支撑。