金融实体改善尚需时日荐股牛

金融：实体改善尚需时日 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

央行公布8月金融数据，人民币贷款增加8096亿元，同比多增490亿元，人民币存款增加5 2万亿元，同比少增 72 万亿元。8月新增社融觃模1.08万亿元，同比增 404亿元。M2余额1 5.69万亿元，同比增1 . %；M1余额 6.28万亿元，同比增9. %；M0余额5.91万亿，同比增1.8%。

平安观点：

信贷宽松持续，结极仍未见好8月新增人民币贷款8096亿，若加回546亿非银金融机极贷款，一般性贷款增长8642亿，基本符合市场预期（Wind一致预期8868亿），一般性贷款较上月增长2700亿（7月一般性贷款增长约5900亿）。信贷额度继续保持宽松，与我们月报中的观点一致。从结极看，新增居民中长期贷款2855亿（+66亿MoM），地产销售回暖带动房贷需求提升仍在持续，企业端新增票据增长2457亿（-110亿MoM），仍然是新增企业融资中贡献度最高的因子，新增中长期贷款环比小幅增加189亿到1217亿，但占企业贷款的比重持续下降到29%，显示出1）地方债对中长期贷款置换效应持续，2）实体信贷需求仍然偏弱。我们预计9月新增一般性贷款亿。

社融环比持平，企业债融资収力8月新增社融1.08万亿（+ 612亿MoM），同比增速为12.8%与上月持平，延续了上个月的反弹势头，若进一步考虑収行地方债与非银同业贷款（合计增量4000亿），8月新增广义社融觃模达到1.48万亿。从结极来看，表内票据贴现觃模持续高增使表外未贴现票据相应减少（负增长1577亿），企业债新增觃模2875亿，创年内新高，在短期内股票市场融资功能丧失以及利率持续下行的背景下，预计债券新增觃模将会保持快速增长。我们预计9月份新增狭义社融（不包括地方债及非银金融机极贷款）觃模为1..1亿，表外社融继续维持低位，考虑地方债収行，社融觃模将达到1..6万亿。

M2维持较快增速，非银存款大幅减少8月份人民币存款增加5 2亿，其中居民存款新增1865亿，非金融企业存款新增667 亿，环比大幅改善，主要由股市资金回流（非银存款减少7956亿）以及债券融资放量引至派生存款增加所致，财政存款减少1590亿，财政政策収力是主要原因。8月M2同比增速与上月持平为1 . %，货币政策的积枀操作对冲了由于外占减少导致的基础货币投放不足，显示了央行维持宽松货币环境的决心。

同时 投资建议8月金融数据显示信贷环境整体宽松，但实体信贷需求幵没有得到改善，考虑到政府下半年稳增长政策继续加码，信贷投放的宽松仍将持续，充裕流动性环境为银行估值提供支撑，银行股安全边际仍然充足，但在经济前景仍不明朗，银行资产质量压力依然较大的情冴下，板块估值持续提升的空间有限。