交通运输风险与机遇并存哈

交通运输：风险与机遇并存 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

---交通运输行业2011年4季度策略报告航空：今年月国内航空市场呈现出低增长高客座率的特征。旅客周转量累计同比增长11. %，较去年同期增速21.7%下滑10.4个百分点，同时航空公司通过控制运力投入的方式维持供需紧平衡。至8月国内运力累计投放仅增长6.6%，民航客运累计客座率达85%。

今年前两个季度，高客座率使得平均票价水平的上涨有了一定的基础，行业单季毛利率分别达到18.7%和18.5%，延续了2010年以来的景气周期特征。

四季度并非航空客运的传统旺季，客运需求增速回落将是大概率事件。同时运力净投入压力将明显大于上半年，客座率将下滑。

但我们预期同期航空公司燃油成本压力亦将同步下降，油价下跌将是四季度航空股反弹的重要驱动因素。

鉴于航空板块当前的估值为近三年的最低水平，且油价不断下滑有利其度过淡季，故维持行业看好（谨慎）之评级。在个股方面，我们推荐投资者关注当前估值水平相对较低且在年末有季节性优势的海南航空。

28日也就是活动的最后一天 铁路：前8个月铁路客运和货运稳定增长。铁道部巨大的财务压力及每年高额融资目标迫使其做出取舍。继经营权下放的改革预期后，近期铁道部亦将地方铁路的建设权移交地方政府。我们认为此举将降低铁道部自身的财务风险，而地方层面建设权和经营权有望在未来得到统一，一定程度上提升了铁路建设需求的有效性。

铁路板块年初至今跑赢大盘，我们认为若无特殊情况发生，这一态势将在第四季度得到延续。维持行业“看好”之评级，同时建议投资者关注广深铁路，给予“强烈推荐”之评级。