交通运输需求风险逐季释放荐股吗

交通运输：需求风险逐季释放 荐4股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点12年回顾：收入冲击与成本刚性上扬的重叠营收：需求低迷，12年持续减速，公司承压在所难免。整体经济增长放缓抑制铁路行业运输需求，铁路行业12年表现低迷。行业12年实现营业收入660.40亿元，同比增长仅 .04个百分点，较去年同期同比增速低近4.2个百分点，这也延续了全行业的运量下滑的趋势。

成本：营收减速期成本增速长期领先，毛利率收窄。12年铁路行业营业成本同比增7.57%，大幅高于收入增速 .04%的水平，导致12年行业毛利率为29.05个百分点，低于去年同期 .8个百分点。这也直接导致12年全行业毛利润合计同比减少7.29%。我们认为，铁路行业目前面对行业性需求减弱带来的营收下滑，但是相对成本上涨的刚性，目前行业并没有合理的机制使得企业方能够自主的对冲成本上涨的风险。

要推进水、石油、天然气、电力、交通、电信等领域价格改革 三费：整体控制较好。全行业12年期间费用共计48.25亿元，同比微增2.8%，期间费用率为7. 1%，与去年基本持平。行业期间费用率增长速度依然慢于过去几年，显示铁路公司的整体管理控制能力正在提高。

12年小结：需求压力爆发，行业风险在Q 释放总结12年铁路板块财务的表现，行业全年处于承压释放风险的阶段。公司前三季度，尤其是中报期所释放出的风险，在第三季度报表中继续体现。第三季度行业并没有出现明显的改善，一如第二季度的趋势，维持同比下降。四季度并没有继续出现超预期的大幅下行风险，行业风险在前三季度得到较充分释放。

201 ：改革之外，关注企稳改善的稳健回归，推荐大秦铁路经历了外煤进口冲击以及水电超发冲击，大秦铁路12年的煤炭运量出现下滑，股价进而出现同比下跌，甚至出现超跌。我们认为在目前这个时点上，大秦铁路的稳健性及防御性依然具备相当的价值。公司未来仍然有很多积极面：1）铁路提价后普货基价2已经逐渐赶超公司十年未变的特殊运价，未来提价计划中，大秦铁路将进入考虑的范围。2）从历史数据来看，需求增速放缓、进口煤大增和水电超发同时发生的情况不多。因此我们认为1 年火力发电的环比改善仍然是较大概率事件； ）朔黄铁路股权收益的增长和分红政策稳健，支持高额收益率。预计1 -15年公司EPS分别为0.81、0.86和0.91元，维持“推荐”评级。