旅游酒店剖析被忽视的成长性荐股吧

后场断球运球到篮下 旅游酒店：剖析被忽视的成长性 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

当下市场过于担心酒店业绩周期性，我们认为行业从过去的跑马圈地到存量整合，已不断向规范化发展，从供需角度看本轮平均房价上行趋势有望持续 年。另一方面，在轻资产加盟扩张下，加盟业务可带来相当可观的业绩增量，而该部分受周期影响小且具有高成长性，为酒店集团在奠定品牌认知后的业绩成长核心。本篇报告则核心围绕着被市场忽略的酒店龙头成长性角度，分别从同店RevPAR、加盟店开店数两个核心变量来深度解析其对酒店业绩的影响。

■国内单体酒店转连锁为大势所趋，潜在提升空间大且持续时间长：

①连锁后四个层面降本，为单体业主继续经营的最优选择：低端单体酒店市场多年野蛮发展后，行业供给过剩，价格竞争下面临严峻生存危机。此外，单体酒店缺少会员体系，渠道上高度依赖OTA引流，而OTA近年来垄断格局后带来的更强议价权，佣金率高，进一步压缩单体酒店生存空间。另一方面，随着连锁酒店管理输出实力的成熟、品牌认知的建立，以及会员体系的日益庞大，在规模效应+渠道优势下，单体转连锁后可使达到渠道费下降、RevPAR提升、管理提效、耗材降本，实现四个层面降本提效，净利率和年化投资回报率可提升10pct左右。激烈行业竞争下，单体转连锁为其继续经营的最优选择。

②OTA佣金率具有刚性下降难：以携程为例，我们测算其假设对酒店业的平均佣金抽成为15%，下降1pct意味着公司17年净利润预计减少约4.1亿元；下降6个pct则意味着公司将直接亏损 .12亿元，因此佣金率难以下调。③对标美国，国内连锁化率提升空间大：根据STR数据，美国酒店连锁化率约70%、亚太约47%，远高于我国的20%。

在行业步入整合阶段下，国内连锁化率提升的潜在空间大。