旅游酒店人及渠道与技术构建全球人服龙头核物业

旅游酒店：人及渠道与技术构建全球人服龙头核心竞争优势 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

●核心结论人服企业价值体现在专业性、快速响应和一站式服务能力：（1）专业性：

不同下游客户所处行业不同，对于用人要求差异较大，只有具备高专业化水平的人服企业才能更好的理解客户的需求，形成无缝对接；（2）快速响应：

在理解客户需求的前提下，需要动用自己储备的资源对客户的需求做出快速响应，时间和效率对客户企业至关重要；（ ）一站式服务能力：随着专业化分工的不断深入，客户企业对人服需求也不断趋于多元化，需要供应商提供综合服务的能力，减少试错和重复沟通成本。

海外人服龙头主要在人、渠道、技术方面建立核心壁垒，形成竞争优势：（1）人：一方面是不断提升员工专业化水平，包括对外派员工、自有员工的持续技能培训、继续教育等投入，以满足客户对员工技能的需求；另一方面，是有效的激励措施和组织变革，充分调动员工自主性。具有代表性的是Manpower的合伙人模式、Adecco、RecruitHolding的阿米巴模式等。（2）渠道：包括线上及线下的全渠道布局，线上主要在于增强候选人触达以及更好的客户服务体验；线下渠道则通过跨区域的点覆盖增强大客户的跨区域业务匹配服务能力。渠道创新具有代表性的是Manpower的特许经营模式等。

（ ）技术：人服行业的本质之一在于C端资源和B端企业需求的有效匹配，成本在于信息的不对称，所以信息技术、互联、AI的应用对于人服企业赢得客户至关重要。龙头人服企业在后端底层数据库、中端智能匹配、前端线上平台方面持续投入。具有代表性的有manpower的Ultradex和SkillwareTraining系统、Adecco的Xpert系统等，树立了行业标杆。

说自己在厕所里发现血迹 海外龙头企业估值，与成长阶段密切相关：行业及公司快速成长期，估值中枢在25X- 5X，行业成熟期估值在10X-15X；此外，行业竞争格局好、龙头市占率高的市场可以享受更高估值水平（比如日本，龙头估值在 0X以上）。

投资建议：我国人服行业受益政策及行业红利迎10年发展黄金期，本土行业龙头在品牌、客户资源方面禀赋突出，有望充分受益行业发展红利，相关公司有科锐国际（ ）、人瑞人才（港股提交IPO）、万宝盛华大中华（港股提交IPO）等。

风险提示：行业竞争加剧；宏观经济增速放缓。（详见报告尾页）