平安证券通货紧缩端倪渐显了

平安证券：通货紧缩端倪渐显 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

10月15日，国家统计局公布了物价数据：

9月份，全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨1.6%，环比上涨0.5%。全国工业品出厂价格（PPI）同比下降1.8%，环比下降0.4%。

平安观点：

那是逃生的病人生生砸开的 9月份CPI同比上涨1.6%，环比上涨0.5%；CPI同比再度回落至“1”时代，创2010年1月以来的新低；但环比为年内次高点，食品和非食品价格环比均有所上涨。造成CPI同环比差异的是基数效应，9月份翘尾因素大幅回落是拖累CPI同比下滑的最主要原因。当前国内通缩端倪渐显，今年后三个月翘尾因素也将维持在低位，CPI同比在2%以下的可能性较大。我们预计10月份CPI环比上涨0.2%，同比上涨1.8%。9月份PPI同比下跌1.8%，环比下跌0.4%，同环比跌幅继续扩大，显示内需低迷及产能过剩叠加而导致的工业生产疲软状况仍在继续加重。我们预计10月份PPI环比下跌0.2%，同比下跌2.1%。

9月份食品价格同比上涨2.3%，环比上涨0.8%。大部分食品分项价格环比上涨，蔬菜、粮食、肉禽、蛋类和水果价格环比涨幅分别为3.9%、0.4%、1.4%、1.9%和1.5%；油脂、水产品和奶制品价格回落，环比分别下跌0.1%、0.7%和0.2%。随着全国大部分地区气温的下降，蔬菜供给量的减少推动其价格回升，成为食品价格环比上涨的主要动力。预计10月份食品价格环比可能呈现季节性回落。

非食品价格同比上涨1.3%，环比上涨0.3%。非食品各分项价格涨跌互现。其中，9月份开学季的到来使得娱乐教育文化用品类需求增大，价格环比上涨0.9%；而天气转凉则提升了衣着类的换季需求，其价格环比上涨1.0%。此外，居住类价格环比上涨0.1%，医疗保健和家庭设备用品类环比持平，交通通讯和烟酒类价格环比分别下跌0.3%和0.1%。预计天气的持续转凉还将使得衣着类价格环比继续回升。

9月份CPI同比再度回落至“1时代”，创2010年1月以来的新低，而实际上9月份CPI环比上涨0.5%，为年内次高点。造成同环比差异的是基数效应，9月份翘尾因素大幅下降0.8个百分点，是拖累CPI同比下滑的最主要原因。而今年后三个月，CPI翘尾因素仍将维持在低位，CPI同比在2%以下的可能性较大。我们预计10月份CPI环比上涨0.2%，同比上涨1.8%。总的来看，当前国内通货紧缩风险端倪渐现，明年CPI同比增长2%就已属难得，但物价低企也为货币政策的进一步宽松留下了空间。

9月份PPI同比下跌1.8%，环比下跌0.4%，同环比跌幅继续扩大，且环比跌幅为年内新低。

PPI-CPI裂口继续扩大。PPI各分项中，生产资料价格环比下跌0.5%，生活资料价格环比持平。PPI环比年内再创新低，显示内需低迷及产能过剩叠加而导致的工业生产疲软状况仍在继续加重。今年后三个月的PPI翘尾因素均为0，PPI同比跌幅可能继续扩大。我们预计10月份PPI环比下跌0.2%，同比下跌2.1%。