平安证券购进价格指数继续走高短期政策面仍的

手上又拎着大包小包 平安证券：购进价格指数继续走高 短期政策面仍将偏紧-110301 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

中国物流与采购联合会发布数据显示：2011年2月PMI为52.2，较上月回落0.7个百分点，新订单为54.3，比上月回落0.6个百分点；出口订单50.9，较上月略升0.2个百分点；购进价格70.1，比上月上升0.8个百分点。

主要观点：

整体上看，我们认为单月PMI指数小幅下滑，存在季节性因素影响。

2月购进价格指数继续走高，上中游和中间品制造业价格指数上涨态势尤其明显，在国际油价受地缘政治等因素影响攀高的背景下，购进价格指数仍将继续走高；这将加大对企业的成本冲击，进而压缩企业尤其是中下游企业的盈利空间。

政策预期角度，新订单指数和购进价格指数之间的差距持续扩大，表明需求受到抑制。在此背景下，不能排除PMI指数进一步下探的可能性，但同时受压制的需求将有利于价格的回稳。因此，在对经济预期仍然偏乐观的基本判断下，我们认为政策面在短期内仍会偏紧，但是政策紧缩的程度不会超出目前的市场预期。

2月PMI指数回落，但维持制造业景气扩张的基本判断观察PMI指数构成的细分项，发现新订单和生产量下降、库存减少成为2月PMI指数回落的主要驱动因素。

同时考察PMI及分项指数的历史走势，除2008、2009年两个年份之外，其余年份同期均为环比下滑或持平，所以2月份PMI指数下滑存在季节性因素的影响。

购进价格指数继续走高的可能性较大2月份PMI购进价格指数继续走高至70.1，同时上中游行业购进价格指数居高不下的背景下，整体购进价格指数仍然存在较大的上行压力。

此外，近期受地缘政治等因素的综合影响，国际油价迅速攀升。而购进价格指数与国际油价之家存在较高的相关性，因此在短期油价不改上涨趋势的背景下，购进价格指数预计还将继续走高。