西南证券当前市场关注的几个问题鼓励

西南证券：当前市场关注的几个问题 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上证指数依然在中级反弹进程中，进二退一是基本节奏。过程仍将曲折，但方向震荡向上。从空间上看，这一轮中级反弹依然可以达到15%左右的涨幅，也即上行到3500点左右，从时间上来看，有望在年中达到这一点位。中级反弹持续的原因在于三方面：一是经济补库存的上行周期仍然在进行中；二是上半年宏观风险较小，CPI仍然保持平稳，资金收紧压力不大；三是国家队基金入市之后，上证指数的稳定性进一步增强。

对于创业板而言，其很有可能处于构筑新一个历史大底的阶段。短期或有反弹，但尚未完成充分调整，底部有可能在2017年下半年出现。主要考虑三个方面的因素：其一，估值回归因素。创业板下跌根本原因还是在于移动互联红利接近尾声，估值泡沫破灭后的价值回归。其二，历史比较因素。从创业板的发展历史可以看到，其并不是一直高估值的。在其历史底部以及发展初期，估值甚至可以说相当便宜。其三，风格轮换的时间因素。历史上的风格轮换持续时间至少一年，主板显著跑赢创业板主要是在2016年8月份以后，到目前仅维持了不到半年，未来创业板回归仍需较长时间。

IPO的持续扩容对于市场的影响在于挤泡沫。这主要体现在三个方面：1、估值上挤泡沫。2、资金上挤泡沫。3、市值上扩容。此外，由于当前新股制度的特殊性，即打新需要持有股票，预计管理层不会暂停新股发行，因为这将导致打新基金对于存量老股的抛售。

养老金入市不影响市场本身运行趋势。当前可供入市投资权益类资产的养老金规模约在4000亿元左右，而其入市过程有可能持续数年之久，因此这对于市场的运行趋势影响不大。同时，由于上证综指呈现震荡回调走势，创业板、中小板等指数有震荡探底趋势，客观上有利于养老资金以较低成本获得投资标的。

用电量不断攀升官员考核体系改变将对中国经济增长方式发生深刻改变，从长远意义上利好环保产业发展。近期官员考核指标体系变革落地，环保权重大幅度增加，利好环保企业基本面。同时，从行业比较角度来看，过去两年公用事业（含环保）在各个行业中一直属于涨幅靠后的状况，本身也有均值回归的需求。

投资策略：1）对于上证综指保持定力；2）行业上关注非银金融、军工、环保等；3）特别关注绿色GDP绩效考核严格化趋势下的环保行业受益标的，如再升科技（603601）、南方汇通（000920）、博世科（300422）等；4）关注非银金融标的，如中国平安（601318）等；5）继续关注国企改革标的，如中国重工（601989）、中国船舶（600150）、中国石油（601857）等。

风险提示：新股发行制度发生突变的风险。