金融定向降准表明边际宽松机制灵活不良率回的

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[摘要]

投资要点：

本周（6月19日-6月22日）银行指数下跌1.55%，沪深 00指数下跌4. 6%，银行具有相对收益，在弱市中有一定的避险属性。个股方面，本周涨幅排名前三的是贵阳银行、中国银行和中信银行，涨跌幅分别为：1.84%、-0.27%、-0.48%；涨幅排名最后的三名分别是成都银行、张家港行和江阴银行，涨跌幅分别为：-10. 7%、-9.65%、-7.67%。

定向降准缓解银行信贷收紧压力，增强提供小微企业贷款的意愿和能力。国务院常务会议中提出，为缓解小微企业融资难融资贵的问题，降低实体经济融资成本，促进实体经济发展，提出五项措施：

增加支小再贷款数量并降低其贷款利率；提高小微企业免征增值税授信额度上限；禁止收取小微企业融资附加费用；定向降准；MLF抵押品扩容。

资产质量整体可控，但二季度可能不及预期。商业银行前5个月净利润为8555亿，按这个节奏，半年度约为10266亿元（同比+5.80%；2018Q1同比增速为+5.86%），业绩增速略有下滑；而这个业绩的维持付出了一定的不良率代价和拨备覆盖率代价，拨备覆盖率从一季度末的191%下降至5月末的18 %；不良率从一季度末的1.75%，升至1.9%。上半年业绩有一定的增长压力。此外，近期市场关注不良资产的认定标准可能更加客观化（逾期90天以上的拟认定为不良资产），我国银行逾期90天以上贷款与不良贷款的比值已经从120%降至100%以内，整体形势可控；目前26家上市银行中逾期90天以上贷款/不良资产余额超过100%的有10家：华夏银行、平安银行、民生银行、成都银行、杭州银行、交通银行、南京银行、中信银行、北京银行和光大银行。此外，本周央行发布的《中国区域金融运行报告（2018）》显示，2017年，东部和中部地区不良率有所下降，东部、中部和东北地区地方银行资本充足率稳步提高。

投资建议：本周依然持谨慎态度，重点关注综合竞争力强的招商银行、工商银行。

风险提示：严监管的政策风险；信用风险；市场风险。