信息科技年年报及年一季报分析计划

信息科技：11年年报及12年一季报分析 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

净利润增速低于收入：11年行业归属于母公司净利润同比增长16.5%，低于收入增速（21.4%），主要原因是：1、营业外收入（增值税退税和政府补助）下滑1.0%；2、由于国家规划布局内重点企业认定工作推迟，使得实际企业所得税率由10.8%上升到12.2%。

收益质量继续下降：11年行业经营活动现金净流入/净利润为48.0%，较10年进一步下降，我们认为原因包括：1、社会资金面偏紧，2、产品型软件企业正在进一步向行业应用拓展， 、部分企业收入确认原则由“收付实现制”向“权责发生制”转变，4、部分新上市企业超募资金较多，通过垫资进行业务扩张（现金换收入）。

人力成本继续上升：11年员工整体薪酬同比增长28.2%，高于收入增速与员工数量增速，显示行业薪酬上涨压力仍在，但11年涨薪的压力小于10年。

关注研发资本化：11年对研发费用进行资本化的企业数量和金额都有较大增加。 7家进行研发费用资本化企业（新增开发支出-直接计入损益的开发支出）/净利润=17.8%。部分企业研发费用资本化对净利润影响较高，提醒投资者注意风险。

12年一季报分析及展望：12年一季度行业整体收入同比仅增长12.4%，员工整体薪酬同比增长2 .5%，远超收入增速，使得营业利润同比下滑18%。同时部分企业增值税退税在一季度落实，使得收到的税费返还同比增长42.6%，归属于母公司净利润同比下滑8.7%，小于营业利润下滑幅度。11年上半年是行业当年业绩增速的高点，我们预计12年行业增速拐点有望在三季度出现。

4月7日上午工地内手持铁棒、身穿制服的人员。络图片 投资建议：我们建议从2个方向进行个股配臵，偏低估值稳定增长型依次推荐远光软件、广联达、威创股份和东华软件；细分领域需求强劲型依次推荐信雅达和汉得信息。

风险提示：计算机应用板块相对估值仍处于历史高位，我们提醒投资者注意相对估值风险。