平安证券通胀来得比预想的快吧

平安证券：通胀来得比预想的快 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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3月10日，国家统计局公布了物价数据：

2月份，全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨2.3%，环比上涨1.6%；全国工业品出厂价格（PPI）同比下降4.7%，环比下降0.3%。

平安观点：

2月份CPI超预期回升，持续的货币政策宽松，以及春节和天气因素对食品价格的拉动，都起到了助推CPI上涨的作用，市场对经济“滞胀”的忧虑浓重。而回顾09年四万亿刺激计划推出之后的宏观经济环境，目前M1同比的持续回升、食品价格的大幅反弹，以及房价的急速上涨，均与当时如出一辙。从这个角度看，CPI同比的确存在较大上行压力。但考虑到季节性因素消除之后食品价格上涨的动力不足，以及大宗商品价格的回升也缺乏需求端的支撑，我们认为年内通胀大概率呈现温和上行的趋势，不大可能出现恶性通胀的局面。但通胀的回升将对货币政策的进一步宽松形成制约，尤其将挤压价格宽松的操作空间，因此CPI面临的上行压力和通胀预期的全面回升都值得警惕。我们预计3月份CPI同比将小幅回落至2.0%，并将全年CPI同比预测从1.3%上调至1.9%。

通胀来得比预想的快。2月份CPI同比上涨2.3%，环比大幅上涨1.6%，超出历史同期的平均水平。持续的货币政策宽松尚未带来经济基本面的明显复苏，便率先推升了价格水平；再叠加月份春节因素和极端天气因素对食品价格的拉动，使得2月份CPI同比大幅超出市场预期，市场对经济“滞胀”的忧虑更加浓重。

春节因素及极端天气因素叠加大幅拉高食品价格，对CPI的回升起到了助推作用。食品价格同比大涨7.3%，环比大幅上涨6.7%，其环比涨幅为08年之后历史同期的最高。

其中，鲜菜类价格环比大幅上涨29.9%，肉禽、水产品、鲜果等价格也由于春节期间需求的回升，涨幅分别高达4.9%、6.0%、6.9%，而猪肉价格也环比上涨6.3%。粮食、油脂、蛋类、乳制品价格表现相对平稳。季节性因素造成蔬果价格的暴涨不可持续，但考虑到肉禽养殖的库存偏低，肉类价格可能是后续支撑食品价格的主要力量。

非食品价格也受到春节因素的影响，同比上涨1.0%，环比上涨0.3%。其中，除衣着环比下降0.4%外，教育文化娱乐类、医疗保健类、生活用品及服务类、居住类价格、交通环比分别上涨0.6、0.1%、0.1%、0.1%、0.3%。开年后一线城市房价大涨，且有向二三线城市蔓延的趋势，但因我国CPI居住分项采用成本法测量，房价上涨向租金支出的传导尚未显现。