煤炭石油煤炭行业紧缩政策见顶增加煤炭股配DG

煤炭石油：煤炭行业 紧缩政策见顶 增加煤炭股配置 -07 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

紧缩政策见顶，增加煤炭股配置我们目前看好煤炭股，推荐：兖州煤业、中国神华、开滦股份、山煤国际、国投新集、盘江股份、潞安环能。

我们判断煤炭股存在交易性机会，并非是供需基本面有重大变化，仍是基于对政策紧缩的力度见顶的判断。

由于北非和中东动荡，我们坚定判断，对政府而言，当前“保就业”的重要性，必将优于“控通胀”。结合发改委主任张平 月6日对物价的公开表述“抑制物价过快上涨措施已收到成效，2月份的物价指数可能还会更低一些”，以及总理温家宝2月27日与民交流时的表述“物价上涨的势头得到遏制，市场的情况也确实如同我看到的情况一样”，我们判断1、2月份是政策最紧的时刻。

资金面上，随着楼市“限购”范围的进一步扩大，巨额资金需要寻求新的投资渠道。中国2010年一手房销售金额为4.5万亿元，加上二手房，全国房地产一年的销售金额近8万亿元。中国40个“被限购”城市的一手房销售面积和销售金额，分别占到全国房地产的45%和55%。如果因“限购”，40个城市的地产成交量下降20- 0%，则就有亿元的资金需要流向其他领域。此外，1月份新增外汇占款人民币5016亿元，也增加了市场的流动性。

相对焦煤，我们此刻反而更看好动力煤的交易性机会。理由：由于重点电煤被限价，目前市场对动力煤的一致预期很差，而股价也已基本反映，下行风险有限；市场对限价理解有误，电煤上市公司业绩存在超预期可能（电煤价格分为：重点电煤合同价、非重点电煤合同价、现货价，政府仅限制了重点电煤）；大秦线 月下旬将例行检修，随着煤炭发运量下降，沿海港口的高库存将逐渐消耗，电煤现货价格下跌的趋势有望止住。所以，本着“人弃我取”、“在基本面预期最差的时刻买入”的投资理念，我们建议投资者不要把目光仅聚集在焦煤上。

压制行业中长期估值中枢的因素并未消除（节能减排、发展新能源），目前煤炭股估值位于合理水平，估值提升的动力，主要来自于大盘估值整体兖州煤业推荐逻辑：

澳大利亚洪水对兖煤澳洲产销影响甚微；由于澳大利亚煤价涨幅远超国内涨幅，而兖煤澳洲销量占公司的总销量比例达到 0%，是澳煤涨价的直接受益者，公司2011年均价涨幅将超过国内绝大多数煤炭上市公司；公司收购Felix时承诺，兖煤澳洲最迟于2012年在澳大利亚证交所上市，2011年兖煤澳洲业绩释放有保障；公司在内蒙积极布局，“十二五”产能有望翻番。

泡Win8中文论坛中国神华推荐逻辑：

由于重点电煤限价，目前是市场对公司预期较差的时刻，是买入良机；市场对限价理解有误，公司业绩存在超预期可能（电煤价格分为：重点电煤合同价、非重点电煤合同价、现货价，政府仅限制了重点电煤。公司40%销量是现货，60%销量是合同煤，而合同煤中，仅有部分是重点合同）；公司估值较低，2011年对应动态PE仅12.2倍；公司开始申请办理新街台格庙矿区探矿权（1 0亿吨储量），公司未来成长性确定，五年内产量有望翻番；下半年电价有上调预期；2011年是公司董事长上任的第三年，公司业绩释放进入正常期。

风险提示CPI未见顶；煤炭工业可持续发展试点在全国推广。