金融资本新政好于预期担忧情绪趋于缓解

金融：资本新政好于预期 担忧情绪趋于缓解 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

在平台贷款担忧情绪缓解以及《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》好于市场预期的情况下，我们重拾半年度策略中对银行股的投资逻辑：在经济增长逐步放缓的阶段，企业的所有者权益对债务形成了一层保护垫，银行的业绩表现将较企业更为平稳，银行股具有相对投资价值。我们上调行业评级至“强于大市”。

投资要点：

先后多次索取、收受贿赂共计折合人民币1.45亿余元。许迈永还利用职务便利侵吞国有公司开发房地产项目的利润5359万余元。此外 银行板块相对沪深 00指数表现近期央行提高了正回购与央票的招标利率，我们认为这是央行货币政策工具向公开市场操作倾斜的必然结果。在连续上调存准率替代央票回收流动性后，央票的存量已大大缩减，近期央行也透露出未来将更多使用公开市场操作工具的意图。若公开市场操作成为回收流动性的主要手段，一级市场利率必然要向二级市场靠笼，央行才能够回收到足够的流动性。目前从控制经济过热的角度以及从政策有效性方面来看，加息的必要性都不明显。

前期银行股由于受到平台贷款风险问题的困扰，表现偏弱。而经过一段时间的消化与调整，市场负面情绪已得到缓解。在不出现房地产价格大幅下挫，经济超预期回落的情况下，我们认为平台贷款年内应不会大范围出现偿付问题。政府更有财力保障到期日在前的一批贷款的偿还，此外虽然有不得借新还旧的监管规定，但银行仍然有各种规避的手法与明目。