煤炭石油寻求新的平衡点维持市场中性观点

煤炭石油：寻求新的平衡点 维持市场中性观点 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

在印度洋上空向南实际飞行距离更短。澳交通安全局(ATSB)认为 投资要点本周煤炭重要事件回顾。（1）河南省发布《2011年推进企业战略重组工作计划》，河南煤化、中平能化、郑煤机为重组主角；（2）华中地区重点合同电煤被曝变相涨价；（ ）湖南启动煤电价格联动应对电荒；（4）贵州事故频发，4月份煤炭产量环比下滑；（5）中国4月煤炭进口环比回升，国内外价差缩小。

国际煤价：跌幅收窄。（1）本周美元指数、原油价格震荡整理。截至5月20日，WTI原油期货价格99.49美元/桶，下跌0.16美元/桶。（2）前期大宗商品暴跌对国际煤价影响减弱，本周跌幅显著收窄，其中受日本因素影响较大的纽卡斯尔动力煤价格仍然较弱，下跌1.94美元至116.8美元/吨。（ ）英美资源与欧洲钢厂 季度协议价 15美元/吨，目前澳大利亚焦煤现货煤价下跌6美元至 11美元/吨。

国内煤价：电煤价格继续上涨，无烟煤局部松动。（1）动力煤连续九周上涨。电荒蔓延，目前市场除了关注煤电博弈之外，中间高额的物流中转费用推高煤炭和电力成本亦成为焦点，其中包括“煤炭铁路建设基金”、“点装费”、“上下电价高额利差”。（2）焦煤整体稳定。在中国通过出口钢铁变相出口焦煤的情形下，需更加关注国际煤价。（ ）化肥行业需求减弱，观望心理浓重，晋城无烟煤价格下跌20元/吨。

库存：北方港口库存企稳回升。本周秦皇岛港口库存基本稳定在590万吨左右。大秦线检修完成，发运量回升，山西煤矿库存1665万吨，环比减少27.89万吨，初现跌势。

投资策略：维持对市场中性观点。目前政策开始进入“观察期”，煤炭板块在供需预期之间寻求新的平衡点，结合目前的估值水平，短期可能会处于比较纠结状态，大幅度上涨或下跌的动力不是很充足。延续上周观点：煤炭板块大幅下跌之后有反弹需求。中-短期，对宏观面相对谨慎，如果通胀压力以及货币紧缩有缓解的迹象出现，我们认为煤炭在15倍PE将有较强支撑，若紧缩政策（包括房地产政策）持续加码，则我们对市场预期仍然谨慎。因此，应继续密切跟踪通胀、政策与下游需求侧的变化。建议关注前期涨幅较小、安全边际较高的品种：中国神华、西山煤电、平庄能源、潞安环能、冀中能源、国投新集。