煤炭石油发改委推进航煤价格市场化改革的评

煤炭石油：发改委推进航煤价格市场化改革的评论 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1．事件发改委发布了关于推进航空煤油价格市场化改革有关问题的通知，通知中提到：

第一、航空煤油出厂价格逐步实行市场定价。为平稳推进市场化改革，过渡期间航空煤油（标准品）出厂价格暂按照不超过新加坡市场进口到岸完税价的原则，由供需双方协商确定。具体出厂价格由进口到岸完税价和贴水两部分构成；第二、航空煤油进口到岸完税价格由采价期新加坡市场平均离岸价格加海上运保费、关税、增值税、港口费等因素构成；第三、航空煤油出厂价格每月调整一次，调价时间为每月1日。初期，新加坡市场航空煤油进口到岸完税价格暂由国家发展改革委公布。

2．我们的分析与判断（一）、航煤率先市场化，是汽柴油价格改革的先声在汽柴油三个品种当中，航煤市场容量相对较小，从国内来看，一吨原油当中，柴油收率在40%左右，汽油在20%左右，航煤在5%左右。此外，航煤交易的双方都是企业，卖方是石油石化企业，买方是航空公司，牵涉的面不像汽柴油那么大。正是有上述的区别，国家率先启动了航煤的市场化改革。

从此次航煤的改革方案来看，国家设计了两个阶段，第一个阶段是设定了一个最高上限价格，在最高上限价格下，由买卖双方自主决定价格，且这个价格一个月一动，初期由发改委公布；第二个阶段，由企业双方自主决定交易价格。

LG同样有所布局。上述相关人士称 虽然目前处在第一阶段，但是从价格的实质来说，已经基本实现市场化，国内的航煤价格随着国际航煤价格波动。当然这一方案的弊端在于新加坡市场航煤的价格能否反应国内航煤的供求情况，但这一弊端因为航煤是大宗商品，交易量较大，并不明显。

（二）、各方面条件配合的话，下半年汽柴油定价机制会出现积极的变化从航煤的情况来看，国家在成品油定价机制上的改革是有决心和动力的。在6月14日发布的关于2011年深化经济体制改革重点工作意见中提到：推进资源性产品价格改革。积极推进成品油价格市场化改革。建立反映资源稀缺程度和市场供求关系的天然气价格形成机制，进一步理顺天然气与可替代能源的比价关系。

从航煤的改革力度来看，对于汽柴油的价格改革可以预期的是：第一、调价的频率会加快，调价周期会从原先的基本一个月一调会缩短到两周左右，相应的，促发调价的原油价格波动幅度会低于原先的4%；第二，原油价格在某一水平以下，国家限定汽柴油一个最高价格，让两大公司在最高限价下自主定价，我们预期这一水平会上移至1 0美元/桶。

（三）、拟议中的改革将对炼油形成实质性利好如果实施如上的改革，将对炼油企业形成实质性的利好：一方面，长期由于炼油不确定性导致的估值折价将出现明显的消失；第二，业绩层面也将有所保障。我们初步按照已有信息估计，得出如下的图：即炼油EBIT在三地均价80美元/桶以下，随国际原油价格上升而上升，80美元/桶至100美元/桶之间降至为零，100－1 0美元/桶接近为0，而到1 0美元/桶以后则更陡峭的下降。同时需要指出的是，这个炼油EBIT可以看作相应油价的盈利上限，形状是对的，但数据不一定是真实的描述。