莫尼塔企业贷款何以超预期牛

莫尼塔：企业贷款何以超预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点企业中长期贷款推动12月信贷投放“超预期”。究其原因，企业中长期贷款的猛增，与银行年末考核冲量、地方债置换减少以及财政发力有关，从而其增长应更多对接于国企和地方融资平台，与基建投资的相关性更强。从票据融资所反映的情况来看，实体内生融资需求依然羸弱。12月债市大跌令直接融资遇冷，但房企大量借道表外融资，令社融规模仅略有收缩。2016年社融创历史新高，但从经济增速进一步放缓的情况来看，资金的利用效率却是大为衰减的。

这或许正是中央经济工作会议收紧2017年货币政策定调的重要原因。

综上所述 考虑到年初银行“早投放早受益”的行为，以及目前银行项目储备较为充足的情况，预计2017年1月信贷投放或将再度攀上2万亿左右。长期来看，在货币政策“稳健中性”的基调下，随着房地产销售的持续下滑，预计2017年信贷投放势将缩量。但央行促使资金“脱虚向实”的意图仍在，加之“稳增长”需要财政政策加大力度，因此，在结构上，企业中长期贷款或较去年整体有所回升，成为信贷投放的主力。