平安证券避险心理推高美元稳定需求支撑商品哈

平安证券：避险心理推高美元 稳定需求支撑商品价格 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

大商综指：上周大宗商品期价指数从474.01点反弹到482.47点，小幅上涨8.44点，上涨幅度为1.78%；而大宗商品现货指数从443.25点反弹到446.21点，上涨2.96点，上涨幅度为0.66%。由于实体经济转好的需求将支持大商现货综指，而紧缩及退出政策预期将诱导大商期货综指回调，即反应实体经济需求的大宗商品的价格走势将强于金融属性更强的大宗商品类型，而大商现货综指走势持续强于大商期货综指，正是这种影响的实证结果。不过，大宗商品期货指数与现货指数这种背离走势已在不断缩小，而且，一旦紧缩和退出政策实施，而经济增长和通胀又预期到位，同时，美国经济复苏好于欧洲经济及欧洲债务问题仍将困扰，美元指数将强势依旧，未来大宗商品市场将进行顶部盘整态势。

美元指数：上周美元表现强势，自19日开始连续4个交易日上涨，仅是在上周五小幅回调，当日收于81.347，较前一周上涨约0.65%，对于美元上一周的强劲走势，我们认为是：1）因高盛事件诱发；2）新兴国家转向紧缩政策的政策风险（印度上周加息，我国使用央票收缩流动性）；3）美国政府或将采取更加严厉的金融监管措施的风险，即在经济危机后对大银行的“秋后算账”，合力作用的结果，从而使得市场避险心理加重，使得美元更加受到市场青睐，助推美元走高。当然原本市场上支撑美元走强的因素也没有消失：1）欧洲国家主权债问题至今还没有一个妥善完备的解决方案；2）美国经济稳步地复苏，所以我们预计美元在未来一段时间还将保持强势，但是就如近期周报中提到的那样：目前由于世界各经济体生产活动增加而带来的切实的对生产资料、能源的需求（如：上周美元指数涨而原油也在涨）也是影响大商品价格的重要因素，因此我们认为大宗商品的价格会因为实际需求增加而得到一定的支撑。

成功穿越5次大型岩爆段、8处断层带和200多米的溶裂段。针对瓦斯含量较高的情况 原油：受高盛遭起诉影响，国际油价上周持续两天下跌，需求季节性下降，需求的疲软打压了市场，加之冰岛火山灰导致欧洲航空中断，美国石油供应充裕，亚洲现货市场供过于求，致使原油市场持续疲软。就长远来看，美国石油夏季需求高峰即将来临，国际油价可能受到强劲的支撑。预计未来几个月基准油价仍然在每桶80美元上方得到巩固。

乙烯、丙烯：乙烯方面，受供应有限及下游产品价格支撑支撑，本周亚洲乙烯现货市场价格小幅上涨；丙烯方面，近期国内炼厂开工负荷提高，丙烯资源略有增加，再加上港口丙烯到货，国内丙烯市场供应能力增强，丙烯市场有下滑趋势，但受制于成本方面的支撑，其下滑空间有限。

农产品：上周美国市场上各农产品价格涨跌互现，市场上玉米、糖、豆油主力期约价格出现不同程度的下降，跌幅分别为3.0%、1.8%和1.1%，而小麦、豆粨和棉花期约价格则呈现涨势，涨幅分别为0.6%、4.1%和5.3%，对于外围市场，本周我们看看美国大豆生产，根据USDA预估，美国10/11年度大豆的播种面积还将突破09年度创下的纪录，显示出美国大豆生产在美国庞大的财政补贴政策支持下所实现的持续扩张态势，增加的大豆播种面积预示了10/11年度美大豆产量有望再创新高，我们预计美大豆期约价格的走势将会出现分化，即反应远期大豆市场价格的10年11月和11年1月合约的市场价格走势后期将会弱于近期合约。对于国内农产品市大宗商品价格走势月报2/17场本周我们关注：玉米、糖和生猪。国内玉米期现货价格近期走势较强，而国家与13日抛储从一定程度上对玉米的涨价趋势有所遏制，同时当前各玉米产区已开始春耕，农民销售玉米的意愿有所增强，市场供应量会小幅增加，这也会使玉米现货价格上涨受到制约，但是由于去年玉米产量不高，农民手中的粮食并不多，估计玉米上市数量难以大幅增加，所以我们认为短期内玉米价格涨势会有所“降温”，但在中长期看仍有上升的空间。对于糖而言，我们还是强调在前期周报所表述的那样：

10/11年国内仍会呈现供小于求的局面，从基本的供求的关系来看，糖的价格会受到支撑，但是我们也要提醒：国内糖价难以摆脱国际原糖的利空影响，郑糖价格虽然与国际市场价格时有背离，但长期的趋势一致仍是大概率事件，全球性的增产仍然是较大的中长线利空因素。