莫尼塔货币政策继续加码非常规措施常规化鼓励

莫尼塔：货币政策继续加码 非常规措施常规化 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心提示官方PMI和莫尼塔草根调研结果显示经济仍然在底部徘徊，地产销售回暖未能改变地产投资和新开工下滑的趋势，短期来看对产业链相关行业提振作用有限。疲软的经济基本面为后续稳增长政策出台提供了想象空间。上周市场传闻MLF替代此前的SLF，不论消息真实性，其背后的象征意义在于体现了央行不再通过购汇，而是通过其他方式来达到主动投放基础货币的目的，暗示未来非常规货币政策将常规化。在政策宽松预期的推动下，债市表现依旧火爆：利率债收益率继续下行，国债牛陡行情可期，招投旺盛显示需求向好。信用债利率全面下降，交投短期回调但仍然维持高位。

城投受政策驱动发行和二级市场利率继续下行，前景仍被市场看好。

评论：

基本面：PMI和莫尼塔草根调研显示经济底部徘徊。官方制造业PMI指数逆季节性下跌，降至5个月新低。结合我们调研的中观行业数据来看，地产销量虽有企稳，但短期内投资和新开工意愿还处在下行通道，对产业链相关行业的提振作用还未显现。疲软的经济基本面为后续稳增长政策出台提供了空间。

资金面：央行回购市场维持中性对冲，MLF传闻显示继续定向放水。上周央行在公开市场操作连续第三周实行0投放，市场资金利率维持稳定。受月末和新股申购的影响，短端利率一周有所上浮。

央行传出MLF传闻，9月5000亿SLF也已经在央行资产负债表上得到证实。结合近期央行结售汇情况，或许暗示央行未来将通过MLF等非常规手段实现主动投放基础货币。

在逆风的时候利率债：国债招投标延续利好行情，收益率曲线陡峭下行。上周新发利率债950亿元，中标利率全面低于前一交易日二级市场收益率，国债认购倍数向好，显示需求旺盛。二级市场国债收益率曲线下浮且陡峭化，短端一周下降14BP至 . 6%。国开债短端降幅也大于长端。二级市场成交量较前期有所回落，金融债降幅较大。

信用债：收益率继续下行，城投发行维持高位。上周中票短融收益率均有下行，1年内期限产品降幅较大。企业债利率全线下降，降幅基本在BP，短端降幅大于长端。成交量方面主要信用品周环比小幅回落，企业债和中票降幅明显。