莫尼塔经济弱势反弹已近尾声改革预期支撑政源泉

莫尼塔：经济弱势反弹已近尾声 改革预期支撑政策主题 201 - 类别： 机构： 研究员：

于是乎[摘要]

无论是我们持续的微观草根调研，还是高频的经济数据都显示经济旺季不旺，当前经济弱势反弹已近尾声。相对比较积极的是，尽管本轮A股反弹主线与基本面关系不大，主要受改革预期驱动，基本面重回弱势并不能打破释放改革红利的逻辑，改革预期有助于政策主题行情的延续。我国的改革历程可以用“拓财源、卸包袱、放权限”这三条线索来概括，建议投资者选择兼具“低估值+热点辐射”板块参与主题行情，每年10月低估值板块往往会跑赢高估值，选择低估值板块参与主题行情具有更高的安全边际。

报告摘要微观信号确认经济旺季不旺：无论是我们持续的微观草根调研，还是高频的经济数据都显示经济旺季不旺，例如工业品价格旺季停涨；集装箱运价指数开始走软，电厂煤炭库存开始增加。7、8月份的经济复苏应当更多源自补库存，当前经济弱势反弹已近尾声。

经济短暂稳定为改革行情提供窗口：相对比较积极的是，尽管本轮A股反弹的起点是经济企稳，但行情的主线与基本面并没有太多的关联，主要受到上海自贸区、土地改革等改革主题驱动，基本面重回弱势并不能打破释放改革红利的逻辑，改革预期有助于政策主题行情的延续。

海外新兴市场短期警报解除，但难以对A股形成正面催化：美联储决定暂不削减QE，低利率环境得到延续，短期新兴市场大跌的风险显著下降。短期对A股消除了一个潜在风险点。但中期看，新兴市场国家汇率大方向依然疲软，我国的资金流入也很难出现系统性的改善，资金面大体仍是“有改善空间、无持续趋势”，难以形成趋势上涨。

选择兼具“低估值+热点辐射”板块参与主题行情：在经济弱势下，反弹的核心动力来自于对三中全会的改革预期。过去三十多年来的改革历程可以用“拓财源、卸包袱、放权限”这三条线索来概括，展望即将召开的十八届三中全会，“拓财源”对应着泛金融改革；“卸包袱”对应着是国企二轮改革与养老体制改革；“放权限”则主要体现在在自贸区和土地改革方面。从2005年以来，每年10月低估值板块往往会跑赢高估值，三季报及全年业绩预告期间高估值板块面临业绩证伪风险，选择低估值板块参与主题行情具有相对更高的安全边际。