高华证券月份实体经济环比增速如期反弹鼓励

太宗李世民登基后开创了贞观之治高华证券：5月份实体经济环比增速如期反弹 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本观点：

5月份实体经济环比增速如期反弹。零售销售的加速增长主要反映了通胀率的上升，而固定资产投资增长的推动因素从房地产和制造业转向基建领域。

亚洲宏观数据评价平台分数：

工业增加值：0(5,0)固定资产投资：0(2,0)零售销售：0(1,0)最新数据：

5月份工业增加值同比增幅从4月份的8.7%升至8.8%（我们的预测为8.9%，彭博市场平均预测为8.8%）；较4月份的季调后环比折年增幅为8.8%，4月份较3月份的季调后环比折年增幅为4.8%。

5月份名义消费品零售额同比增幅为12.5%（我们的预测为12.3%，彭博市场平均预测为12.1%），高于4月份的11.9%。

5月份实际零售额同比增长10.7%，而4月份同比增幅为11.0%。

月份累计固定资产投资同比增长17.2%（我们的预测为17.5%，彭博市场平均预测为17.2%）。5月份单月同比增幅为17.0%，高于4月份的16.8%。

要点：

在今日发布的实体经济数据中，工业增加值数据明显最为重要，因为它受到数据偏差因素的影响较少，而且与GDP之间的关系比固定资产投资和零售额数据要紧密得多。我们认为，继4月份表现相对疲软之后，工业增加值环比增速将朝着与目标GDP增速相符的水平回归。零售额与固定资产投资数据表现喜忧参半。零售额增速的提高主要缘于CPI通胀率上升。整体固定资产投资增长小幅加速，房地产和制造业固定资产投资同比增幅双双放缓（分别从15.5%降至10.4%以及从15.2%降至12.0%），但其影响被基建及其它项目投资增幅提高（分别从21.2%提高至26.6%以及从14.9%提高至19.9%）所抵消。

我们认为外需改善以及国内货币和财政政策的双放松推动了近期实体经济增速反弹。施政重点已从持续发布新政转变为重点监督已有政策的执行。此外，随着更多政策颁布，政策放松信号已变得愈发清晰高调，这本身便有助于稳定经济；因为如果人们一旦确信政府正在出手支持经济，那么他们也更愿意做出相应行动。

我们认为目前GDP增速可能仅仅略低于我们对于二季度GDP同比增长7.5%的预测（7.5%的同比增幅对应将近7.0%的季调后季环比增幅，高于一季度时的约5.5%）。货币、财政、增长和通胀数据均表明整体经济活动温和回暖，尽管房地产领域依然面临下行压力。

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