金融信贷需求好转信贷结构仍未改善DG

金融：信贷需求好转 信贷结构仍未改善 类别： 机构： 研究员：

而对于如何解决B股市场改革问题[摘要]

投资要点1、6月新增贷款规模上升，超出市场预期6月新增信贷贷款规模9198亿元，高于5余额79 2亿元，也高于市场一致预期的8800亿元的中值。（1）信贷需求有所好转。其中短期贷款需求上升较快，由5月份的2622亿元上升到5699亿元，中长期贷款也有上升，但幅度不明显，从新增贷款的需求结构来看，企业新增贷款比重上升，居民新增贷款比重下降，这与“稳增长”政策中加大了基建项目的开工有关。（2）信贷投放主体发生变化。原来由四大国有银行投放转向以中小银行和城商行为主。对国有大行的贷款约束、对政策性银行的放贷鼓励、以及地方政府对资金的渴求导致6月放贷主体结构发生了历史偏离。信贷投放的贷款指标作为货币现行指标，其数据超预期的回升表明前期“稳增长”的政策效应发挥作用，上半年信贷需求疲软的局面有所好转，但是否支持实体经济的见底还要看信贷需求数据的持续性。

2、经济活性有所提升，但贷款结构仍没改善5月份信贷结构数据从中长期贷款来看似乎有恢复的迹象，但我们当时表明是否有持续性有待观察。6月份的信贷数据从结构上来看实体经济尚未见底。（1）新增贷款中短期贷款占比大幅上升，中长期贷款在5月份的小幅反弹后继续回落。（2）企业贷款中短期贷款占比处于高位，中长期贷款占比重新下降，表明企业投资意愿仍不强，“稳增长”的措施传导尚需时日。（ ）信贷需求的回升带动了货币供应量的回升，经济活性有所提升。6月末，M2余额92.50万亿元,同比增长1 .6%，比上月末高0.4个百分点，与上年末持平；M1余额28.75万亿元,同比增长4.7%，比上月末高1.2个百分点，比上年末低 .2个百分点；M1与M2剪刀差由5月的-9.7提升到-8.9，表明经济活性有所改善。

、存款大幅波动，存款定期化继续压制银行利润不对称降息表明利率市场化的实在推进，存款波动剧烈。6月新增存款2.86万亿元，同比多增9542亿元，与5月相比环比1.64万亿元，主要源于理财产品收益率下降导致存款回流表内和新增贷款的投放派生。其中住户存款增加14817亿元，企业存款增加9 60亿元，财政存款减少2 60亿元。存贷比有所下降，但仍处在高位，制约银行资产的扩张；6月份的存款大幅增加有重时点因素存在，由于存款定期化趋势继续，存款规模剧烈造成未来银行吸存压力仍在，继续压制银行利润的增速。

4、银行业绩下滑，景气度下行，具有防御属性银行业绩下滑，景气度下行，具有防御属性。宏观经济的不乐观令我们对银行业业绩的未来持中性态度。我们认为，在经济持续疲弱的环境下，银行业要获取绝对收益较为困难，但鉴于银行股估值已接近甚至跌破净值，银行股具备较强的防御价值，取得相对收益可期。良好的行业业绩增长，仍可以将银行板块作为防御板块配置。