美银美林中国此次上调存准率对市场和经济影

美银美林：中国此次上调存准率对市场和经济影响很小

中国人民银行18日宣布将存款准备金率上调50个基点，从3月25日开始生效。此次上调之后，大型银行的存款准备金率将达到20%，小银行为18%。此次上调50个基点将从银行系统吸收资金大约3600亿元。虽然我们对2011年余下时间存款准备金率上调次数的预期相比之前增加一次至3次，但是进一步上调存准率的空间正在缩小。 关于存款准备金率上调的技术分析 首先，中国人民银行希望通过控制贷款增长来遏制通胀。根据基数效应和稳定的食品价格，3月CPI同比增速可能将从2月的4.9%升至5.5%以上。 其次，跨行流动性充裕。此次存款准备金率上调有着春节后跨行流动性大大改善的背景：(1)隔夜7天回购利率已经从春节前的8.0%以上，下降至18日的1.7%和2.0%；（2)央行6680亿、4970亿和1990亿元的票据将分别在3月、4月和5月到期；(3)春节后有1.31万亿元现金转化成银行存款。 存准率上调的不利面 尽管这对从银行吸收流动性比较有效，但过分依赖于存准率上调可能给中国的金融稳定带来风险。虽然在央行希望吸收流动性并发送遏制通胀决心的信号时上调存准率比较容易，但是如果短期出现流动性过紧，央行将无法灵活下调存准率。我们相信春节前上海银行间7日同业拆放利率(Shibor)超过8.0%是央行管理失误所导致的。 市场和经济影响：应该相当小 市场很可能不会受到存准率上调影响，因为在跨行利率走低且流动性充裕的背景下，他们已经预测到此次上调。此次上调将有助于管理3月和4月的新增贷款供应，缓解上调央行票据收益率和回购利率的必要。但是，由于银行贷款已得到严格监管，同时银行在发放监管规模限制范围内的贷款时流动性已经能够得到保证，此次上调对实体经济的影响可以忽略不计。7日回购利率可能会出现几日反弹，然后再回到3%以下的水平。 政策含义 在2月数据公布之后，我们曾预测很快会出现存款准备金率和利率的上调。日本发生地震之后我们就曾表示，中国人民银行可能推迟一些紧缩措施的实施，尤其是加息。上调存准率在中国更像是一个管理工具而不是紧缩措施，所以此次上调没有改变我们认为央行将推迟加息的观点。我们维持2011年余下时间将出现2次25个基点的加息预期。