旅游酒店从商品到服务荐股物业

旅游酒店：从商品到服务 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

稿源：中国广播 上半年国内旅游人数达20.24亿人次，同比增长9.9%；国内旅游消费达1.65万亿元，同比增长14.5%，高于社会消费品零售总额10.4%的增速。原因在于：中产阶级消费升级，消费者从愿意为商品买单转化为愿意为优质服务买单，消费服务性行业的需求增量空间巨大，尤其是旅游需求正逐步转为刚需。而从供给端来看，消费性服务与商品消费呈现出巨大差别：技术进步和基本积累带来的产能过剩会使得商品稀缺性下降，但消费服务由于其行业特殊性，需要大量的劳动力，可以预见未来优质服务将因其稀缺性被持续追捧。消费服务需求旺盛、供给稀缺的现状，暗示其中包含巨大的投资机会。

由旅游延伸的全方位的生活服务正进入第二代立体互联时代。移动互联改变涵盖吃住行游的全方位生活服务。互联向上上升至“平台+大数据”形成自己的大脑，向下通过“互联+”在现实世界中拥有了自己的触角。无论云端还是地上，都是一片广阔天地；无论大公司还是小企业，均大有可为。转型势在必行，能否胜出，拼的是决心和执行力。

旅游行业转型中表现出两大趋势：从观光到休闲的形态升级，和从国内到国外的地域升级。沿袭出境游、休闲游2条思路对A股涉及标的进行梳理：出境游产业链中，众信旅游、海航凯撒（易食股份）作为专注于出境游的民营旅行社，可最大程度上享受细分市场快速增长带来的回报，其业绩弹性最大，是我们长期重点推荐的标的；休闲度假产业链中，中青旅、丽江旅游旗下景区的运营模式正在向休闲游转型，中国国旅的免税店业务则是休闲度假游产业链的重要环节之一；此外，主题公园方面，受益于迪士尼溢出效应，可关注中青旅（乌镇、古北水镇客流提升）和锦江股份；三特索道近期收购枫彩生态覆盖周边游，打造“田野牧歌”品牌连锁景区；宋城演艺收购六间房后，形成了A股稀缺的线上线下综合性娱乐平台，同样值得关注。

梳理中报可以看到，优质公司投资价值在基本面和供需层面上都将得到良好支撑。经过持续调整，许多标的估值回落，成长性较为确定的标的价值投资机遇显现。

投资建议：行业处于变革期间，内部的升级转型和外部资本运作、快速外延扩张带来投资机会，维持对行业的“增持”评级，建议继续把握年初“新中国”主线。

1）新模式新机遇。移动互联粗俗会旅游渗透率加速提升，同时需求碎片化加速行业整合。关注以旅游、商旅金融为代表的重点公司携程和腾邦国际。

2）中产阶级兴起产业升级带来的成长空间，关注出境游和上海迪斯尼。出境游上游资源端享受较高壁垒，短时间难以突破，重点标的有出境游龙头众信旅游和易食股份。休闲游相关标的兼迪士尼概念股中青旅和锦江股份，以及三特索道。

）国企改革带来的相关个股的爆发式外延扩张。“小公司大集团”特征企业将孕育着巨大的投资机会：关注锦江股份、全聚德、首旅酒店、云南旅游。