化工煤制乙二醇处于盈利的黄金期油价中枢抬覆盖

化工：煤制乙二醇处于盈利的黄金期 油价中枢抬升为锦上添花 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

乙二醇：工艺路线多样，需求集中乙二醇是用途广泛的基础化工原料，下游消费领域集中在聚酯行业。我国约9 %乙二醇用于生产聚酯，4%用于防冻剂，其他占比 %。

乙二醇工业化生产主要包括乙烯法和草酸酯法。其中，草酸酯法是我国利用煤炭间接制取乙二醇额主要方法。

煤制乙二醇由于杂质影响，部分聚酯企业选择掺混煤制乙二醇和石油乙二醇，而且不同聚酯品类对乙二醇品质要求有所不同。其中，聚酯瓶片和聚酯膜对乙二醇品质要求最高，长丝和短纤则对乙二醇要求有所降低。

乙二醇产能展望：中国煤制乙二醇为最大边际增量全球乙二醇产能有序增长，亚太地区为增长主力。根据Bloomberg数据统计，2016年，全球乙二醇产能为 747万吨/年，产量为26 1万吨，开工率为85%。全球乙二醇产能主要集中在中东、北美和亚洲地区。其中，中东地区主要通过石油伴生气中的乙烷生产乙二醇，2015年开始，中东地区石化产业逐步开始受到供气限制，新增乙二醇产能有限。北美2021年之前将新增250万吨乙二醇产能，主要集中在美国，预计该新增产能为一次性冲击。

我国为全球乙二醇新增产能最多的国家。根据中纤，我国现有乙二醇产能共计921万吨，其中煤制工艺 16万吨，传统的石油制工艺540万吨，甲醇制工艺65万吨，2018年至今煤制乙二醇开工率为68%，石油基乙二醇开工率为82%。据百川资讯，目前统计煤制乙二醇在建产能1156万吨/年，石油基煤制乙二产能 1 万吨/年。考虑到投放进度，年我国约600万吨新增乙二醇产能投放，其中，乙烯法工艺约90万吨，煤制乙二醇工艺约510万吨。

国内乙二醇需求真实增长空间？据中纤及海关统计，2017年国内乙二醇产量610万吨，进口871万吨，考虑聚酯原有需求，包括涤纶长丝、短纤、瓶片以及聚酯薄膜的需求增长，以及原生化纤替代再生化纤的部分需求，预计2018年乙二醇需求增量合计为207万吨，2019年乙二醇需求增量约为21 万吨，年合计新增乙二醇需求达420万吨。

乙二醇价格区间由谁决定？我国煤制乙二醇具有明显的成本优势煤制乙二醇产能较石油基路线具备明显成本优势。经测算，中东进口乙二醇成本约为 066~ 570元/吨，国内草酸酯工艺成本约4900~5 00元/吨，传统石油乙烯制乙二醇成本约为6600~7200元/吨。其中，供给端，传统石油乙烯制乙二醇为行业边际成本产能，位于乙二醇成本曲线右端，决定了我国乙二醇价格最低值。需求端：由于聚酯行业议价能力较高，乙二醇价格上限取决于聚酯厂商价格承受能力。

研究结论：聚酯级乙二醇长期依赖进口，现阶段聚酯级煤制乙二醇处于盈利黄金时间1、假设年我国煤制乙二醇的掺和比例为10%、20%、 0%，经测算，未来三年我国进口乙二醇仍将处于高位，但进口依存度将有所下降。（掺和比例指的是聚酯厂商使用的乙二醇中煤制乙二醇的用量比例。例如1吨乙二醇中，煤制乙二醇用量为0.1吨，则掺和比例为10%）2、全球油价中枢抬升，石油乙烯制乙二醇边际成本提高，推动乙二醇产品价格提高，煤制乙二醇价差逐步扩大，国内聚酯级煤制乙二醇正处于盈利的黄金时期； 、关注具备技术优势和品质受下游认可的煤制乙二醇厂商。

使用相机本身的测光系统拍摄 风险提示1、下游聚酯产能释放不及预期；2、国内外乙二醇产能大幅释放超预期； 、国际原油价格大幅下跌；