中信建投周期风渐起改革已破局计划

中信建投：周期风渐起 改革已破局 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

煤价上涨对大唐发电的上半年的成本和利润影响为四成。此外 国内经济视角：货币环境保驾护航，助力经济加快企稳二季度经济运行总体平稳，生产平稳，但需求仍弱，稳增长力度在加大。总体看，6月份货币信贷数据继续改善，前期市场对权威人士讲话后货币政策偏紧的担忧或正在消弭，有利于稳定市场预期。与我们在6月15日的市场评论《新增信贷略超预期，货币环境有所改善》中的前瞻判断一致，即货币政策环境正在改善。

受益于货币信贷环境保驾护航，伴随三季度中美库存周期的共振上修，下半年经济企稳的动力和韧性提升，有利于风险偏好修复。

全球宏观视角：G2短周期向好，风险与流动性的观望期英国央行的按兵不动预示着当前全球维持汇率的稳定仍然是重要任务，或受到美国经济数据的向好的影响。我们在7月第一周周报《商品似火，股市未央》中提到，7月份之所以观察全球央行是因为6月底7月初全球预期全球央行超预期宽松，而如果存在预期差则可能有一定的反复。欧洲风险的不确定性和美联储对于自身通胀问题的平衡将在7月下旬进一步明朗，不过大宗商品仍然随着中美数据的好转在趋势上遵循震荡向上，底部抬升的走势，风险和流动性的干扰是整固和反复的机制。

资金与情绪面：AH股溢价创新低，市场做多需要新动力本周大盘站稳3000点，A股在整体趋势上延续了自英国脱欧落地以来的上行走势。自5月以来市场活跃度维持上升趋势，沪深300期限基差在周五翻正，AH股溢价指数悄然跌破130，创下年内新低，沪股通开始持续净流入，流动性对于A股的冲击风险在降低。总体而言，市场情绪进入观望，做多需要新的动力。

A股策略：周期风渐起，改革已破局从我们与投资者交流反馈的结果看，投资者普遍处于观望情绪中，这波反弹中仓位较高的投资者已开始减仓。市场需要新的积极因素触发本轮反弹行情延续，乃至性质的变化变为向上反转。

市场对经济下行预期打得很足，但我们认为周期顺风的力量正在聚集。本周另外一个重要变化来自改革，7月14日国资委通报了上半年国企改革的进展，新公布了中国神华、招商局等七家国有资本投资公司试点。从目前看，第二批央企试点以及标杆企业改革可复制的推广模式可能是市场欠缺做多国改的理由。可以预见在21项出资人权利归位或授权企业后，当前国资委改革进程缓慢制约国企改革进程会大为改观。