月债券市场跨市场交易品种风景独好物业

日前 和讯特约

中国人民银行4月5日晚间宣布，自2011年4月6日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点。此为央行年内第二次上调基准利率，也是自去年10月以来央行第四次上调利率。重锤刚刚落下，央行于17日再次宣布，从4月21日起上调存款类金融机构人民币0.5个百分点。至此，一年期存款基准利率达3.25%，大型金融机构存款高达20.5%。

基于央行短时连续紧缩举措的出台，市场普遍认为3月CPI增幅将破5%，而随后国家统计局于4月15日公布的数据也恰恰印证了这一点，3月份我国居民消费价格(CPI)同比上涨5.4%，环比下降0.2%。工业生产者出厂价格同比上涨7.3%，环比上涨0.6%。

此番央行的连续紧缩行为致4月，尤其是在4月下旬，债券市场变化颇多，从债券一二级市场的变化上或许我们可以看到一些端倪。

一方面，从一级市场的发行上来看，4月前两周发行总额达 4647.9亿元，而后两周发行总额降至2987.10亿元。随着市场紧缩预期的加剧，一级市场发行步伐趋缓。

4月债券市场发行规模

数据来源：Wind资讯

与此同时，中债率曲线的变化也说明了紧缩性的政策预期对于市场的影响，以银行间收益率曲线为例，由下图我们可以看出，虽然中期品种收益率曲线仍然保持下行趋势，但收益率曲线短端已经明显出现下行趋势较，长端收益率变化不大。未来一段时间收益率的变化情况将会与政策层面及市场预期的变化密切相关，

从二级市场的收益率变化来看，以AAA短融为例，收益率上行在BP，其他各期品种限收益率小幅上升，企债方面，银行间各期限企债收益率出现一定程度上行，跨市场交易品种收益率仍受到市场追捧，收益率保持下行趋势。

4月资金面总体上延续了之前的宽松局面，成交量平稳，7天质押式利率水平，除个别时点外，基本稳定在2%-3%之间。

中债收益率曲线

7天质押式回购利率水平

数据来源：中国债券信息，聚源数据

考虑到中东北非政局动荡持续以及受到后重建需求的支撑，大宗商品价格上升压力显著，中国仍然面临持续的输入型压力。中国央行逐步收紧利率政策，以解决实际负利率的可能性仍然存在。因此市场紧缩预期依然强烈，未来债券市场将面临一定压力。

从目前市场各个方面的情况综合考虑，投资者在密切关注市场变化的同时，仍应持谨慎态度。

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