华泰证券需求侧有效投资保持力度供给侧五大鼓励

华泰证券：需求侧有效投资保持力度 供给侧五大歼灭战 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

2015年12月14日中共中央政治局召开会议，分析研究2016年经济工作。中央经济工作会议为来年经济工作定调，而年底政治局会议则为中央经济工作会议定调。

关心之一：政策总基调是否有微调？从这次中央政治局会议所定的明年经济工作总基调来看，我们认为总基调仍是稳增长和调结构并重，但在稳增长和调结构的兼顾中微倾向于稳增长，而稳增长在需求侧和供给侧双侧管理中更加重视供给侧管理。

但这一判断更适合于2016年上半年，2016下半年的基调是否会再做微调，还需要看2016年年中政治局会议。

他甚至可以为主帅带来一份新合同。如果尼克斯本赛季能够通过至少一轮季后赛关心之二：明年经济工作的核心任务是什么？我们将2016年的重点经济工作任务总结为6大关键点和5大歼灭战，这6大关键点和5大歼灭战是前瞻2016年产业政策、改革政策、区域政策等的重要依据。重点关注其中4点：第一，扩大有效供给，保持有效投资力度，意味着财政赤字大概率将扩大，积极财政政策预期将更加积极；第二，推进企业优胜劣汰，要积极稳妥推进企业优胜劣汰，通过兼并重组、破产清算，实现市场出清，这意味着在过去一年有一定放缓和减压的去产能，可能会重启速度与力度；第三、化解房地产库存，通过加快农民工市民化，推进以满足新市民为出发点的住房制度改革，扩大有效需求，稳定房地产市场，这意味着三、四线城市房地产或将收获利好政策，未来以满足新市民为出发点的住房制度改革将更加利好核心城市周边三四线城市或城市群内部三四线城市房地产的去库存；第四，帮助企业降低成本，包括降低制度 易成本、企业税费负担、社会保险费、财务成本、电力价格、物流成本等，打出一套“组合拳”，从将要降低的六项成本来看，我们认为组合拳主要针对传统产业内的工业企业，将通过降低企业生产运营成本而增加工业企业盈利提升的预期。我们认为供给端产能去化和降低企业成本对传统制造业龙头企业的盈利改善可能至少要在2016年下半年以后才会有所显现。

关心之三：从政治局会议看2016年的供给侧管理和需求侧管理。2016年，中央经济工作重点将从供需两侧发力推进结构性改革，增强经济持续增长动力。其中，供给侧管理在2016年可能更加重要，供给侧改革以创新驱动战略为核心，以制度改革为基础，围绕加快培育新动能和改造提升传统动能两个方面，以大众创业、万众创新带动产业转型升级，使更多新产业、新业态、新模式涌现出来，以优胜劣汰、兼并重组、产能输出带动传统产业中过剩产能的去化，使产能过剩产业平稳过冬，迈向产业链高端。需求侧管理将不减力度，甚至比2015年适度扩大，需求侧管理的重点是扩大有效投资，有效投资最重要的三个流向是工业化与信息化的深度融合、新型城镇化建设（户籍人口城镇化率提高）、现代农业。在这三个方面，全社会依然存在大量现实或潜在需求，要通过扩大这三方面的有效投资、通过新型城镇化促进消费升级，把内需潜力激发出来。

更进一步的政策观察还需等待中央经济工作会议，请关注后续解读报告。