煤炭石油布伦特正式告别三位数时代计划

煤炭石油：布伦特正式告别三位数时代 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

从2013年8月开始 核心提示在全球原油需求疲软而供给增加的大背景下，布伦特油价于本周跌破100美元大关。我们认为除了供需结构外，其他因素也不利于油价。近期油价大跌与美元走强不无关系，而随着欧央行货币宽松政策实行和美联储退出QE，美元强势格局仍将维持较长时间。乌克兰局势则“不战不和”，但这样的态势恐怕最利空油价，美欧经济制裁也将迫使俄罗斯加大原油出口。从历史上三次OPEC召开紧急会议削减产量的情况来看，布伦特油价处于95美元上方时，OPEC限产保价的可能性不大。

报告摘要美元持续走强，拖累原油价格。美元走势的强弱会很大程度影响油价变化方向。美元走强往往对应着油价下行，而近期原油的疲弱也与美元持续升值不无关系。随着欧央行推行货币宽松政策，而美联储退出QE后将开始缩减资产负债表，美元/欧元汇率仍将继续上升。美元维持强势格局或对原油形成进一步向下压力。

乌克兰局势“不战不和”最为利空油价。虽然乌克兰政府正式与亲俄派签署了停火协议，但鉴于俄乌双方立场强硬，目前“不战不和”的局面仍将维持较长一段时期，这恐怕最利空原油价格。一方面局势不会扩大，避免战争威胁；另一方面又拖累欧洲经济复苏的步伐。此外，美欧对俄罗斯实施的经济制裁，令俄罗斯政府财政收入更加依赖原油出口，这将迫使俄罗斯加大原油出口量。俄罗斯的出口增加很可能打破国际原油市场的平衡，油价或又再遭重创。

布伦特油价在95美元上方，OPEC限产保价可能性不大。如果OPEC要在11月的常规会议前削减产量，就必须召开紧急会议进行磋商。从2000年起，OPEC总共只召开过三次紧急会议削减产量，当时布伦特油价最低点较前期高点分别已下降了16.1%、25.5%和40.1%，而本次油价跌幅也仅为1 .8%。除非布伦特油价跌至95美元下方，OPEC召开紧急会议削减产量的概率不高。即使OPEC果真实施限产保价，我们认为对原油的影响也较为有限。