中信建投周期需要更淡定哈

中信建投：周期需要更淡定 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

在减免相关税费的基础上 信息或事件：

在 月底，我们就提出《一波三折》，认为在量价齐升之后，库存周期必然调整，而其时间点就在4月后半期。一如 月份之后的疯狂贪婪，5月份之后，对一些政策的解读却加剧了周期的恐惧，两个月内的急剧变化确实太过惊心，难道周期就如此的随人心而波动，周期需要更淡定。周期的运行如日月星辰，期规律自然而和谐，没什么人能够改变他，中国经济自有其内在的运动规律，这是由全球大系统所决定的，任何人士都不是神仙，中国经济的矛盾不会那么超脱和简单化解。顺周期而行，虽然是宿命，那也是应有之意。逆周期而动，必然遭遇反抗，而且会反抗的更坚定。

简评：

在 月底，我们就提出《一波三折》，认为在量价齐升之后，库存周期必然调整，而其时间点就在4月后半期。一如 月份之后的疯狂贪婪，5月份之后，对一些政策的解读却加剧了周期的恐惧，两个月内的急剧变化确实太过惊心，难道周期就如此的随人心而波动，周期需要更淡定。周期的运行如日月星辰，其规律自然而和谐，没什么人能够改变它，中国经济自有其内在的运动规律，这是由全球大系统所决定的，任何人士都不是神仙，中国经济的矛盾不会那么超脱和简单化解。顺周期而行，虽然是宿命，那也是应有之意。逆周期而动，必然遭遇反抗，而且会反抗的更坚定。

5月之后的再平衡5月份之后周期需要调整，这本来就是周期的应有之意。从库存周期的角度看，第三库存周期本身就是中周期下降中的反弹，所以，对需求的质疑会贯穿始终，而在量价齐升之后，需求自然不会如预期那么美好，所以，价格调整是必然的，也是符合规律的。而从全球大系统而言，我们4月就提出风险偏好折返问题，指出在美元贬值预期和中国经济反弹预期下，全球的风险偏好已经到达高点。而在这种风险偏好的折返中，处于最不利情境的国家就是中国，原因在于，以周期来看，中国的第三库存周期领先美国反弹，而美国的第三库存周期将于5月份触底回升，所以，三个月最有可能低于预期的国家就是中国，因为中国领先反弹了。

而对于美元来说，在全球整体上风险因素稳定之后，压低的美元指数必然能够修复美国的制造业，只不过修复的程度以及可持续性问题。这种框架的转变一旦被意识到之后，市场关注的焦点就会转向政策安排的效果。

如果这个修复的过程时间过长，同时修复效果从数据上来看效果不理想的话，并且最终表现出来美国想继续压低美元指数，那么这种走低会叠加着避险情绪的上升——对于政策产生的效果产生疑问。因此，最终还是需要过渡到对于经济数据的关注。所以，美元的贬值不能维持时间太长，当看到经济数据好转后，必然就要进入升值阶段，我们认为这个底部将在5月份后就出现，这符合美国库存周期的规律。