莫尼塔从低获得覆盖

更多地去考虑客户的需求和意愿。 5.站立时双手交叠于胸前 这种客户面对陌生人自我保护意识比较强 莫尼塔：从低Ｒ^2获得Alpha 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心提示虽然房地产调控政策的靴子已开始下落，但政策对地产及相关产业的最终影响尚无法明确评估，加之与地产行业高相关性的板块占Ａ股市场流通市值超过70%，因而在不确定性消除之前，Ａ股市场较难站稳。尽管如此，在CPI读数尚温和，且银根没有明显收紧情况下，短期内可以继续关注与地产行业线性方程确定系数小于50%行业的结构性机会。中期而言，仍需对通胀压力走势，进而可能引发的调控政策保持警惕。

报告摘要在住宅价格短期狂飙的压力下，地产调控政策的靴子终于开始下落。后期，市场的注意力有望开始转移到并评估：１）可能进一步出台的地产调控政策以及实施执行力度；２）对地产行业自身产生的实质性影响（价格以及销量），以及；３）最终会在多大程度上（通过地产投资）扩散并影响到其他实体经济部门；站在当下这个时点，对上述三个因素的走向做出较准确评估仍然比较困难。但是，由于与地产板块线性方程确定系数超过85%的行业占了Ａ股市场流通市值的70%以上，因此在地产行业不确定性解除之前，Ａ股市场较难站稳脚跟；就行业配置而言，我们仍然坚持莫尼塔二季度策略报告《通胀压力上行，“余潮渐尽”上演》中的建议，即：规避利率变化敏感性行业，特别是那些与地产板块线性方程确定系数高的行业。但是，在银根尚未明显系统性收紧的情况下，短期内仍可积极关注那些非利率敏感性、且与房地产板块线性方程确定系数低的行业，如：半导体、餐饮、显示/试听器件材、渔业、农业综合、种植业、环保、医疗器械、饲料、其它轻工制造业等；最后，在地产调控政策靴子落地之后，后期需要更加积极全面地关注通胀走势，进而判断通胀压力是否以及会在何时引发另外一只靴子（即：更加严厉的银根调控政策）下落。值得注意的是，近期部分粮食品种以及猪肉等对CPI影响较大产品价格在四月份第二周出现了过去数周以来的首次环比上涨。

上周数据回顾以及本周展望上周末地产调控政策再次出炉，其严厉程度超出市场预期，引发一周来的市场整体下跌。上证指数下跌4.8%，地产板块一周下跌9.3%，并曾一度突破2009年9月份来的低点，同时与地产高度相关的银行、钢铁、煤炭、建筑建材等板块也分别下滑7.3%、9.0%、6.7%和4.0%。同时上周五“高盛事件”引发的美股下跌也构成了A股市场周一大幅下挫的负面因素。不过，由政策引发地对房地产投资下滑担忧，加上之前公布3月份CPI数据回落，也在某种程度上削弱了政府全面性收紧流动性的调控政策风险，A股市场短期内仍将以结构性的行情为主。上周在大盘下跌时中小盘指数仍有较好表现，其中小盘指数上涨了2.8%。

近期国内没有重要的经济数据发布，但A股市场处在政策敏感时期，短期各地方层面的房地产细化政策仍将对A股造成一定压力。后期因通胀走势引发的调控风险很大程度上取决于地产投资、基建、外需等因素对总需求的综合影响，未来价格数据作为通胀走势的指标仍值得密切关注。此外，本周将举行的美联储议息会议是否会对宽松货币政策改变措词也是下周需要关注的热点。