上海证券上证投资策略周刊政策预期紊乱强化鼓励

上海证券：上证投资策略周刊 政策预期紊乱强化避险情绪 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

只要在收银台加装一个扫描枪即可主要观点：

趋势判断：弱势喘息，等待突破方向信号不明，政策预期紊乱我们认为近期政策信号的不明晰正在形成市场政策预期的阶段性紊乱。我们的观点是：目前政策面对加息尚处于两难抉择中，地产调控不会加码（这是我们前期反复强调的），银行业资本的约束与补充对估值压力将始终存在。

升值预期难以增强反弹动力我们认为出于担忧立法可能使中国减少购买美国国债以及顾虑可能招来中国的贸易报复等原因，此次美国国会启动针对人民币汇率的立法程序可能性不大，因此虽然上周五美元兑人民币中间价创出6.7172汇改以来新高，但美元兑人民币：NDF:12个月波动相对平稳，人民币升值的持续性存疑。造纸、航空等升值受益板块对反弹的持续推动力有限。

结构性风险的释放尚待时日银监会副主席蒋定之表示，银监会暂时不会出台新的房地产市场调控措施，并将继续对目前的房贷政策进行跟踪和管理。这将被市场视为地产调控暂时不加码的信号，并且减少了长假期间的政策风险，地产股的短期反弹已经呼之欲出。

我们认为在人民币升值预期下，H股相对于A股，对于追逐人民币资产的国际热钱而言，具有更大的政策便利性。因为我们观察到6月份二次汇改以来A-H股溢价指数相对于人民币汇率，比相对于沪深300指数具有更大的关联性。因此，近期A-H股溢价指数创新低不能完全作为A股估值见底的依据。

可以预期在长假前新兴产业内部与创业板11月份解禁市值前列个股将继续释放结构性风险，而银行、地产股可能分道扬镳。

主题研究：节能环保板块正在形成新的市场预期电价调整带来电力板块机会媒体披露中国国家发改委已提议将河北、山东、山西、陜西、青海、甘肃和海南等7个省份燃煤电厂上电价上调人民币15元-25元/兆瓦时；将燃气电厂上电价上调人民币30元/兆瓦时。

电力板块交易性机会值得关注。

重点关注工业节能设备和节能建筑材料板块上周末习近平强调，要抓紧研发和正在推广低碳技术，深入开展节能减排全民行动，努力实现“十一五”节能减排目标，践行相关国家承诺。我们认为这将给市场带来对节能环保板块新的市场机会预期。建议重点关注工业节能设备和节能建筑材料板块。

投资策略：耐心等待结构风险的充分释放我们建议在长假前夕以防御策略为主，耐心等待结构风险的充分释放。选股策略方面，重点规避新兴产业内部面临较大估值回归压力的强势股以及创业板11月份解禁压力居前个股。适度关注地产股、电力股战术性反弹机会。中线关注工业节能设备和节能建筑材料板块。