金融头部券商新机遇物业

金融：头部券商新机遇 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

近十余年，财富管理业务是国际大型投行重点布局领域基于佣金自由化后经纪业务的转型探索和迫于金融危机后降杠杆压力，美国投行开始重点发力财富管理业务。实践表明，财富管理是一项高ROE、高壁垒、全产业链运营的业务。1）利润率高，瑞银、大摩、小摩、美银美林的财富管理部门近十年的平均利润率分别为26.0%、16.0%、17.8%、14.0%，且财富管理的费率普遍高于资产管理费率；2）财富管理业务壁垒较高，前期投入较大，顶尖的国际财富管理机构需要花费大量资金进行并购、搭建高素质的投顾团队，规模效应明显，中小投行难以弯道超车； ）顶尖投行财富管理业务全产业链运营，高净值客户是珍贵的渠道资源，可为其他业务线条引流。2017年末，瑞银、大摩、美银美林的财富管理规模均逾2万亿美元，位列全球前三，小摩、高盛亦跻身全球前十。2017年，瑞银、大摩的财富管理业务净收入为156和168亿美元。

大行经验：做大做强财富管理的核心要素观察国际大行的经验，财富管理业务有五大核心要素：1）并购、整合双管齐下，做大AUM，从海外案例看，并购是最直接的手段；2）打造强大的资产配置能力，既有投行类产品，又有资管业务线条的产品，并具有自己的特色； ）集团化打法、全产业链运营，满足客户各个维度的要求，形成金融服务的闭环，提升客户粘性。4）内部管理上，将客户的个性化需求与标准化服务相结合，改善用户体验、提升服务效率；5）科技赋能，运用智能投顾服务长尾客户。

国内现状：券商财富管理业务仍处初级阶段，但有较大发展空间伴随交易换手率和佣金率双双走低，国内券商经纪业务转型压力凸显，效仿国际投行做大财富管理业务成为国内券商的共同选择。客观而言，国内券商的财富管理尚未形成成熟的财富管理体系，业务模式尚处于一般产品代销的初级阶段。但是，伴随人均可投资资产的持续增长、金融资产配置的提升与财富管理行业渗透率的提升，国内财富管理发展空间较大。

借鉴大行经验，国内头部券商有望实现突破借鉴国际大行经验，在以下三个维度具备优势的券商有望率先实现突破：

1）经纪业务实力强，即客户结构好或者线上线下具备渠道优势的券商；2）拥有强大资产管理能力的券商； ）投行资本化能力具有优势的券商。综上，建议关注中金、中信、华泰等头部券商。

办存折的人已经很少 风险提示监管政策风险、市场波动风险、人才流失风险、产品间风险传导等