莫尼塔外热内冷将转向吗

莫尼塔：外热内冷将转向 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

6月出口的下跌，受到价格下跌影响较大，整体外需并没有太大下滑，较高的基数效应也给出口带来了压力。人民币的贬值对出口有一定的支撑作用，但央行已经明确表示无意利用汇率贬值促进出口，出口的好转最终依赖的还是外需的好转。6月进口量价齐跌，反映出内需不足，基数因素也导致进口跌幅扩大。5月进口增速的超预期好转被证实为只是短期反弹。

从高频数据和先行指标看来，二季度中国经济疲弱的形势已经基本确定。当工业、消费、投资等数据连续下行，民间投资明显失速时，下半年政府大概率会维持甚至加大刺激力度，基建项目的密集落地将会拉动内需，进而带动进口回暖。但英国退欧公投为全球经济和贸易带来了较大的不确定性，外需大幅好转的可能性很低。因此，后期贸易顺差可能会逐渐收窄。

出口回落更受价格影响按美元计价，中国6月出口同比为-4.8%，较上月下跌0.7个百分点，连续第3个月回落。6月出口的继续下跌与先行指标表现一致，统计局PMI数据显示，6月制造业出口订单指数3月以来首次进入收缩区间，财新PMI的出口订单指数已经连续第7个月位于枯荣线以下。

从贸易方式来看，6月我国加工贸易出口同比下跌9.8%，较上月跌幅收窄3.1个百分点；一般贸易出口增速3月以来首次下滑至负区间，为-2.3%。加工贸易和非加工贸易均下跌，表明出口变差并非结构调整，而可能是外需疲弱所致。

考查我国与主要贸易伙伴的进出口情况：6月我国对主要贸易伙伴出口几乎全面下跌，仅对金砖国家出口维持在0.3%的正增速，对其他国家（地区）的出口均为负值，其中对台湾的出口增速下滑至-21.2%（图表2）。6月中国对美国、日本和韩国出口增速较5月略有好转，与这些国家的经济好转相符。6月美国制造业和非制造业PMI都创下数月以来新高，日本韩国的制造业PMI均较上月有所改善。

从33种重点产品来看，出口金额整体下滑，增速最低的为大米、稀土和铝材等产品，与上月相比增速降幅最大的也是这几类产品，其中大米增速较上月下滑了273.3%。从出口总量来看，并没有太大下滑，稀土、化肥产品虽然出口额下跌，但出口量均有大幅上涨。所以，6月出口的下跌更多的是受到出口品价格下跌的影响。

综合来看，6月出口的下跌，受到价格下跌影响较大，整体外需并没有太快下滑。加之去年同期出口增速由负转正，较高的基数效应也给6月出口带来了较大压力。由于英国退欧公投发生在6月底，对我国贸易的影响目前还未完全显现，我国对英国出口增速由5月的-0.7%下滑到了6月的-8.8%。但对英国贸易占我国总贸易的比重非常小，所以影响较小（图表3）。

一般的难民营里面到了夜间就有许多黑暗的角落 用人民币计价，6月份出口同比上涨了1.3%，好于预期的0.2%，这与去年“811”以来人民币的持续贬值有关。6月人民币对美元和日元贬值幅度较高，也促进了中国对美日的出口好转。英国退欧公投后，人民币连贬数日，有媒体称央行已经设定好人民币贬值至目标价6.8（美元/人民币）。对此，央行在月底明确表示无意利用汇率贬值促进出口。不过，退欧公投黑天鹅的出现极大增加了欧洲政治经济局面的不确定性，而欧盟是我国的最大贸易伙伴，这势必影响到双方未来的贸易，下半年我国出口形势恐怕不容乐观。