平安证券轻指数重主题

平安证券：轻指数 重主题 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

轻指数，重主题市场判断：当前行情的关键不在于指数高度，而在于时间持续性和热点活跃度，短期风险因素累积可能使市场出现“指数震荡，主题延续”局面，但“小行情”趋势并未改变，建议继续围绕通胀回落和政策改善预期把握投资品和消费品领域的主题投资机会。

市场判断：短期虽有震荡，行情并未终结。与之前判断相符，6月通胀数据冲击有限，上周市场继续走强。逻辑上看，当前市场的上行推力来自通胀回落和政策改善的预期，“天花板”来自基本面担忧，所以行情关键不在于指数高度，而在于时间的持续性和热点的活跃度，这和月市场较为相似，只要美好预期不出现逆转，回暖趋势就不会终结。短期而言，欧债危机、美联储政策走向、经济数据下滑均可能对指数形成压力，由此市场可能会经历短期震荡，但从根本上看，市场对于通胀见顶回落和政策结构松动的预期仍在发酵，趋势未到逆转时，7月“小行情”仍将延续。

政策分析：紧缩依然持续，资金有望改观。政策层面，上周国务院常务会议明确商品房限购范围将扩大至房价上涨过快的二三线城市，而银监会对于信托和银行理财等表外融资渠道的监管也逐步趋严。虽然上述措施反映出政策紧缩短期仍将延续，但我们认为其对股市并非完全利空：一方面，近期领导人讲话已开始体现对政策超调问题的关注；另一方面，房市限购范围扩大和地下融资监管趋严实则会减轻股票市场的资金分流压力，有利于改善股市的流动性环境。从这一角度看，政策预期的改善仍在逐步验证过程中，近期调控措施并不足以成为扭转市场趋势的力量。

飞机机组人员操作失误、飞机机械故障和天气状况不佳都可能导致坠机事故发生 趋势展望：指数震荡上行，主题机会主导。虽然坚持市场企稳回升趋势并未结束和7月“小行情”的乐观判断，但我们认为市场更可能出现“指数震荡上行，主题机会主导”的局面，原因在于：

一方面，基本面回落风险、地方融资平台问题、民间借贷风险仍将困扰权重板块估值，也使得中报业绩高增长并不足以支持多数周期性行业的大幅上涨，由此指数大幅上涨的概率较低；另一方面，通胀回落和政策改善的预期将推动市场活跃度和主题投资情绪的升温，中报业绩的确认也将消除部分中小公司的成长性风险，进而保证主题性机会活跃。“轻指数，重主题”将是近期市场的主旋律。

行业配置：围绕两条主线，把握三大主题。在“轻指数，重主题”的7月“小行情”阶段，建议重点围绕通胀回落预期和政策改善预期两大上行推力挖掘主题投资机会。一方面，通胀回落预期及其结构变化会催生部分消费品板块的投资机会；另一方面，政策改善预期及其结构松动会推动部分投资品板块的持续回升。在上述两条逻辑线索下，短期重点推荐三类板块的主题性机会：一是消费品领域的生物药、饲料等板块和公司；二是投资品领域的军工、水利、资源等相关板块和公司；三是新兴产业成长股领域的“三”（用电、信息、环保）相关的优质公司。