金融资本监管指标有望放松荐股牛

金融：资本监管指标有望放松 荐1股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报道称针对券商的资本监管指标有望放松《中国证券报》8月4道，证监会正在就放松券商风险控制指标的问题征询行业意见。拟议中的调整措施包括：(1)将券商的净资本/净资产、净资本/负债以及净资产/负债这三个指标的下限分别减半至20%、4%和10%；(2)新引入两项监管指标：流动性覆盖率(LCR)和净稳定资金率(NSFR)；( )调整对净资本的扣减方式，股票等证券投资的扣减比例有所提升，而固定资产和长期股权投资的扣减比例下调。

随时可能发生坠楼的危险 支持新业务发展和加杠杆，但举债能力是关键自2012年以来，券商行业就有关于放松资本要求的讨论。我们认为上述拟议中的调整措施如果得到采纳，则可能支持基于资产的新业务（例如融资融券、股票质押式回购）以及直接股权投资的拓展，因为这些业务需扣减净资本。我们的估算显示，如果仅分析净资产/负债下限这一项指标，其调整理论上可将券商的最大杠杆倍数（1+负债/净资产）从6倍提高到11倍。

不过，我们认为需要进一步放松券商的举债能力才能发挥出加杠杆潜力。我们注意到，截至6月底，行业的净资本/净资产达到了70%，远高于当前40%的监管下限；而剔除客户存款的行业杠杆倍数仅为2.2倍，低于6倍的理论上限。实际情况是，如果券商希望通过举债来发展通常资本密集度较高的新业务，它们仍将受到其他监管规章的牵制；举例来说：(a)券商发行公司债和短期融资券的规模分别不得超过净资产的40%和净资本的60%；(b)虽然回购融资支撑了美国券商总负债的70%-80%，但中国券商目前通过银行间市场债券回购融资的资金余额仅可至多为实收资本的80%。

资本相对短缺的中信证券有望从规则调整中受益更多我们认为大型券商（例如中信证券[A/H股评级分别为买入和中性]以及海通证券[A/H股评级分别为中性和买入]）或可更好地从资本要求的潜在下调中获益，因为它们目前已在基于资产的新业务中拥有领先的市场份额。中信证券有望受益更多，因为在我们研究范围内该公司的净资本/净资产最低，而且拥有较多的长期股权投资。