金一文化上求创意下塑渠道鼓励

报告摘要：

盛夏必备 垂坠的亚麻休闲裤金一文化主要从事贵金属工艺品的研发设计和销售，产品或服务包括纯金制品、纯银制品、珠宝首饰、投资金条、邮品及其他产品。其中，2013年上半年，纯金制品的营收占比为64%，毛利润占比62%，毛利率11.36%；纯银制品营收占比为9%，毛利润占比23%，毛利率31.47%。

公司上求创意，着力整合文化资源。公司立足于中华五千年璀璨传统文化，秉承让“黄金讲述文化，让文化诠释黄金”的产品研发理念，开发出的贵金属工艺品创意独特、品质卓越。产品先后荣获“2009年度最佳创意产品”、中国元素2010十大时尚品牌奖等大奖。同时公司还拥有实力雄厚的文化顾问团队，包括北京奥运会奖牌主创设计师肖勇等，并建立了“研发中心+名师工作室”的管理模式，实现内外两种资源的互动与融合。此外，公司已与多所国内院校建立产学研合作关系，并与多家国内著名的博物馆合作，进行馆藏文物衍生品的开发。

公司下塑渠道，强化银邮渠道，开拓零售、经销、加盟渠道。其中，银行是公司产品的主要销售渠道，一度贡献了60%以上的收入，2013年上半年占比仍达40%，但毛利润贡献在60%以上。为了降低对银行渠道的依赖，应对邮政渠道萎缩的局面，公司正在加强金店及经销商渠道、加盟连锁渠道的业务拓展力度；2013年上半年，金店及经销商渠道的收入贡献已达26.11%，此外，公司拥有11家自营店和18家加盟店，零售渠道和加盟连锁渠道销售收入合计占比31.64%。

公司采用黄金租赁、黄金递延交易等手段管理金价风险，2013年，金价大跌，公司的风险管理手段取得了近亿收益支撑了当年利润增长。

募投项目着力加强渠道建设，提升研发能力。公司发行新股2525万股募资2.31亿用于银邮营销渠道建设与发展、零售营销渠道的建设与发展、江阴研发中心创意亚洲项目等3个项目，强化公司的营销渠道、产品创意设计能力。

盈利预测与价值预估：预计公司2013年-15年的净利润分别为1.23亿，0.89亿和0.94亿，摊薄2014年的EPS为0.53元，我们认为公司合理PE为倍，公司合理价值区间为.3元。

风险提示：黄金、白银等价格下跌风险，黄金租赁业务风险，应收账款风险，市场开拓不及预期风险。