国海证券通胀回落内外需疲软货币供应量回升蹭飞

国海证券：通胀回落 内外需疲软 货币供应量回升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

CPI将出现明显回落，2月的同比值将在3..5%，环比上涨0.1%左右。分项来看，预计CPI食品同比在6.8%附近，环比0.2%；CPI非食品同比小幅回升至1.9%，环比0.2%。

CPI逐月下行的趋势在今年上半年将不会改变。

工业增加值和投资增速继续回落。2月反映中小企业景气的汇丰PMI初值连续第三个月份回升，不过仍处50%以下，显示经济增速放缓的态势并未改变，只是回落幅度有所放缓。从近期信贷投放力度、全社会用电量和粗钢日均产量来看，国内经济增长动力仍然较为疲软，预计月份工业增速将下降至11.7%左右。受房地产投资下降影响，未来固定资产投资增速也将逐步回落，预计月份固定资产投资累计增速由之前的23.8%下降至17.3%。

消费增速相对平稳，出口月累计增速继续回落。受春节因素影响，1月份乘用车销量大幅下降24.7%，不过节后市场恢复正常。预计2月销量同比增长25%，增幅与1月的-24.7%的降幅数字基本一致。预计2月消费名义增速为17.6%。出口方面，由于月为欧元区偿债高峰，而美国的消费复苏进程依然十分缓慢，外需还处于低位。预计2月份出口增速为25.2%，比一月份大幅上升了25.7个百分点，但月份的累计增速为9.5%，比去年12月份回落了3.9个百分点。

最终的结果肯定和TK一样。新增贷款小幅增长。央行降准的一个重要因素还包括2月信贷投放速度较慢，影响经济企稳的进程。根据全年8万亿、3:3:2:2的投放节奏，1季度信贷投放约为2.4万亿，预计2月后半月信贷投放将加速，新增贷款规模预计在亿元左右，3月约在9000亿元左右。春节后信贷投放逐渐增加，企业债、信托产品的发行重归活跃，2月的社会融资规模预计在1.1万亿左右，3月有望进一步增加。

M1和M2同比增速将出现回升。去年2月的基数较低，而且随着信贷的逐步投放，预计2月的M1同比增速约在6.5%附近，而M2同比增速也将回升至13%附近。未来几个月M1、M2同比增速有望逐步企稳回升。

2月CPI预计在3..5%的区间首先，食品方面，本月农业部和商务部高频数据出现了明显的差异，农业部农产品批发价格指数始终保持在200以上，月度环比涨幅仍然较高，但是根据我们此前的研究，商务部数据的预测精度高于农业部。商务部数据显示食品价格月度环比较1月份明显回落，结合统计局上、中旬数据环比上涨0.3%的跟踪，我们预计2月的食品价格环比涨幅约为0.2%，对应的同比涨幅约为6.8%。

根据最新公布的存栏情况，1月生猪存栏量出现下降，主要是春节消费的原因，符合季节性的特征；能繁母猪存栏量继续上升，总体看，后期猪肉供给仍然较为充足，猪肉价格有望继续下行。