长江证券2017年平稳收官2018年坚定

长江证券：2017年平稳收官 2018年坚定看多新经济 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点经济增长：2017年经济平稳收官；2018年转型后半段，坚定看多“新经济”2017年经济平稳收官，2018年坚定看多“新经济”。4季度GDP实际同比6.8%，全年GDP实际同比6.9%；总体来看，2017年经济表现出持续韧性。2018年，以地产投资和传统基建等为代表的“旧”增长动能，对经济拉动作用或进一步减弱；经济增长动能将转换至具有更高生产效率和发展质量的“新经济”产业。

限产影响延续，1季度工业经济或继续承压。12月规模以上企业工业增加值同比6.2%，较前值回升0.1个百分点。主要门类来看，12月电力、热力、燃气及水的生产和供应业增加值同比较前值大幅回升3.7个百分点，或与冬季气温偏低、北方采暖需求较强有关。采暖季开始以来，限产政策总体趋严、松动有限，2017年4季度工业增加值回落较快，预计今年1季度工业经济或继续承压。

投资：制造业投资显著回升、结构性修复有所显现；基建、地产投资均现回落12月固定资产投资累计同比7.2%，略好于市场普遍预期的7.1%，与前值持平。

分产业看，第三产业投资下滑较快，较前值回落0.6个百分点至9.5%，是投资主要拖累项；分区域看，主要区域投资表现分化，东部、东北回升，西部回落。

主要投资分项来看，制造业结构性修复有所显现，基建、地产均现回落。12月制造业投资累计同比较前值显著回升0.7个百分点至4.8%，制造业资本开支的结构性修复或逐步显现。2018年转型进入下半场，结构分化背景下，传统行业“盈利—修表—资本开支”逻辑链条将逐步显现，指向2018年制造业投资结构性扩张；其中，通用设备、专用设备、化学原料等行业资本开支值得重点关注。

消费：汽车消费回落较快、拖累总体消费增速，后地产消费板块表现总体平稳12月社会消费品零售总额同比增速9.4%，限额以上企业消费回落较快。12月消费增速大幅低于市场普遍预期的10.2%，较前值回落0.8个百分点。其中，限额以上企业消费较前值回落1.1个百分点，对整体消费增速形成明显拖累。

主要消费品类来看，汽车、通讯器材和化妆品类消费回落较快，石油消费继续回升，后地产消费板块表现总体平稳。12月汽车消费同比增长2.2%，较前值大幅回落2.0个百分点，连续第3个月显著回落，对总消费增速显著拖累；通讯器材和化妆品类，受11月部分消费需求提前透支影响，12月也有明显回落。