德邦证券数据略超预期经济放缓趋势不改公开

德邦证券：数据略超预期 经济放缓趋势不改 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

宏观经济点评9月份宏观数据点评（2）数据略超预期，经济放缓趋势不改国家统计局公布了3季度和9月份宏观数据。3季度GDP同比增长9.4%。2011年9月，规模以上工业增加值同比增长13.8%，比8月份上升0.3个百分点。社会消费品零售总额15865亿元，同比增长17.7%，比8月份上升0.7个百分点。2011年月份，固定资产投资（不含农户）212274亿元，同比增长24.9%，比月份回落0.1个百分点。月份，全国房地产开发投资44225亿元，同比增长32.0%。

9月份规模以上工业增加值同比增长13.8%，比8月份上升0.3个百分点，高于市场平均预期。

从行业看，电器机械及器材制造业、交通运输设备制造业、通用设备制造业涨幅都有不同程度的放缓，纺织业、化学原料及化学制品制造业、非金属矿物制品业、黑色金属冶炼及延压加工业、通信设备、计算机及其他电子设备制造业和电力、热力的生产和供应业实现了同比涨幅的扩大。

从产品看，发电量、钢材产量同比增长加快，增速分别为11.5%、18.8%。十种有色金属涨幅小幅收窄至13.9%，乙烯、汽车同比增幅大幅下跌20.2和7.2个百分点至-18.8%和2.5%。

9月份的工业增长小幅反弹主要得益于重工业的恢复和去年同期较低的基数。但国内需求和出口仍然不容乐观，未来工业增加值增速将重回下落轨道。

2011年9月份，社会消费品零售总额15865亿元，同比增长17.7%，较上月上升0.7个百分点，略高于预期。扣除价格因素，9月份社会消费品零售总额同比涨幅为11.7%，较上月上涨0.7个百分点，暂止跌势。从分项看，除体育和娱乐用品、日用品、金银珠宝、通讯器材有不同程度下跌之外，其余各类消费品同比涨幅均呈上升态势。

本月社会消费品零售总额小幅反弹，可能主要受9月份汽车销售旺季提振；同时，高位通胀也在货币维度上继续拉动名义零售总额同比增幅上升。但在经济总体弱势的环境下，社会消费放缓趋势难以改变。

2011年月份，固定资产投资（不含农户）212274亿元，同比增长24.9%，比月份回落0.1个百分点，固定资产投资增速已连续4个月回落。月份，全国房地产开发投资44225亿元，同比增长32.0%，较上月回落1.2个百分点。投资增速的逐渐下滑与收紧的货币条件同步，9月份M1增速仅为8.9%，自09年2月以来首次跌破10%。民间借贷危机也牵制了中小企业的民间投资能力。但在水利水电、保障房的拉动下，预计固定资产投资增速仍将得到支持，大幅下滑的可能性不大。

总体来讲，虽然9月份的经济数据略好于预期，但经济增速放缓的趋势没有改变。固定资产投资的逐步下滑意味着未来产出将持续疲弱。通胀回落趋势肯定但仍处高位，货币政策稳健的基调暂时不会转向。但是，针对局部领域的扶持也将不可避免：12日国务院常务会议研究肯定支持小微企业发展的金融和财政政策，只待细则明确；在近期广交会上，外贸企业的窘境也引起当局重视。

在政策工具选择方面，进一步的紧缩已无必要，保持一定程度的流动性宽松将有利于定向支持政策的履行。