医疗保健大浪淘沙始见金

医疗保健：大浪淘沙始见金 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

201 年1季度我国医药制造业累计取得营业收入4450.20亿元，同比增长20.50%，实现利润总额累计为4 4.50亿元，较去年同期增长22.70%，同12年同期相比较，行业整体收入增速下滑2.65%，但利润增速却提高8. 2个百分点；同期，在产业升级以及GMP认证推进的带动下，行业固定资产投资持续高涨，1- 月行业累计投入60 .4 亿元，同比增长40.0%。

不会受到示威活动的影响。根据安排 2012年医药板块合计实现营业总收入为486 .17亿元，同比增长17.21%，净利润 88.0 亿元，同比增长11.69%，净利润增速虽然同比有所提升，但依旧低于收入增长幅度；我们认为，随着新版基药目录的公布实施，入选品种未来存在较大的降价预期，将进一步削弱行业整体的盈利能力，预计行业增收不增利的现象仍在持续；与此同时，经过2012年的毒胶囊事件之后，药品安全问题推动行业内部生产经营活动日趋规范、外部监管日益从严，行业准入门槛的提高促使资源逐步向优势企业集中，未来分化趋势将会愈加明显。

1 年新政府持续深化医改的基本思路并未发生改变，回归公益性、强化基层意图明确，在相关政策的激励下，基层市场持续扩容依旧是我国医药市场的增长的主要驱动因素；4月份北京完成基药集中采购工作，其联动模式将加剧药品市场竞争，对于生产企业来说，未来产品终端价格维护显得尤其重要；今年我国公立医院改革持续推进，试点范围有所扩大，在基药目录、大病医保双双扩容的情况下，医保支付压力将会进一步加剧，从而推动其制度改革加速进行。

经过前一段时间的强势上涨之后，目前医药板块整体市盈率为 5.89倍，在一定程度上反映了1 年的增长预期，一方面投资者存在有兑现盈利和调整仓位的需求，另一方面基药降价等政策利空预期强烈，因此我们判断板块未来持续大幅上涨的可能性不大，个股将呈现分化趋势，建议坚守增长预期明确的行业龙头，并关注新型城镇化带来的投资机会以及业绩有可能出现反转的上市公司。