旅游酒店出境游长期高增长无虞股价事件性下哈

旅游酒店：出境游长期高增长无虞 股价事件性下挫带来配置良机 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

核心观点：泰国突发性事件短期内会抑制旅游需求的释放，日、韩等替代性目的地会极大程度受益。大型出境游旅行社收入结构中欧、美、日、韩线路占比较高且有升高趋势，受影响程度有限。长期来看，行业增长的核心驱动力是中产阶级崛起，消费升级带来的旅游需求刚性，加上政策宽松等催化作用，出境游市场将维持长期高增长。

1、参考2014年东南亚受突发性事件影响，国人赴东南亚旅游人数同比下跌 4. %。其中，马来西亚方面， 月MH 70失联，7月MH17在乌克兰靠近俄罗斯边界坠毁，导致2014年月中国赴马来西亚游客数同比下滑11%；泰国方面，5月发动军事政变，导致2014年月中国赴泰游客同比下跌18.9%。

2、日、韩等同属于亚洲短线出境游国家受益于需求的转移，爆发式增长。2014年，中国赴日本旅游人数为240.92万人次，同比增长8 %,2015年2月春节期间共有 5.9万人访日，同比上升近160%；中国赴韩国旅游人数为612.7万人次，同比增长41.6%。

、A股出境游龙头旅行社众信旅游、凯撒旅游优势为欧美长线游，亚洲线路占比相对较低（按销售额计算，2014年众信旅游收购竹园后亚洲约占到三成，凯撒旅游亚洲占比 7.54%），公司近几年大力拓展日本、韩国产品，泰国等单一市场波动对公司收入、利润影响有限。

4、出境游核心驱动力为中产阶级崛起，消费服务需求刚性，加上政策宽松等利好因素，长期看出境游市场维持高增长。根据国家旅游局统计，2015上半年出境游人数为6190万人次，同比增长14.42%；其中旅行社组织出境游人数同比增长 5.2%。

于德陆对阵威尔士的哈维 投资建议：中产阶级崛起、消费升级，消费服务行业长期高成长属性不变。另一方面，市场竞争加剧，龙头旅行社有望在行业整合、集中度提升过程中通过外延式并购提升市场份额，并通过打造出境综合服务平台，提供留学游学、移民置业、体育旅游、互联金融等服务，构建出境游生态圈，提升自身盈利能力。短期内，若市场情绪带动公司股价下挫，建议投资者积极配置。

风险提示：自然因素和社会因素的风险；经济周期影响的风险；市场竞争风险；安全事故风险。