平安证券通缩阴影仍重维持松紧适度哈

平安证券：通缩阴影仍重 维持松紧适度 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

11月10日，国家统计局公布了10月份物价数据：

10月份，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.3%，环比下跌0.3%；工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降5.9%，环比下降0.4%。

平安观点：

传统企业的电子商务警惕论应该引起重视。 10月份CPI同比上涨1.3%，环比下跌0.3%，非食品价格较为平稳，食品价格环比大幅低于历史均值是拖累CPI的主因，其中蛋类、蔬菜和猪肉价格环比跌幅较大。CPI进一步下行显示当前通缩阴影仍重。央行将致力于维持市场存量流动性宽松，数量工具将以对冲为主；通缩压力增大则打开了价格工具操作的空间，但年内降息与否需观察前期政策引导实体融资成本下行的效果。总体来看，央行的货币政策将遵循无明显量宽但有持续价宽的渐进宽松，大体维持松紧适度。PPI同比下跌5.9%，环比下跌0.4%，同环比均与上月持平。制造业产能出清尚未结束，企业投资和生产动力较弱，PPI持续处于低位的状况很难在短期内改善。

预计11月份PPI环比跌幅小幅收窄至0.3%，同比-5.7%。

10月份食品价格同比上涨1.9%，环比下跌1.0%。10月份食品价格环比普遍回落，跌幅较上月明显扩大，其中蛋类、蔬菜和猪肉价格环比跌幅较大。具体来看，10月份禽蛋进入传统消费淡季，价格环比大幅下跌6.9%，较上月下滑9.8个百分点；蔬菜受到供给增加及气温偏暖的影响，价格环比下跌5.6%，跌幅较上月扩大4.6个百分点；而猪肉价格结束连续5个月的上涨，环比下跌1.9%，拖累肉类价格环比下跌0.9%。除此之外，水果和水产品价格环比分别下跌0.5%和0.8%，仅粮食价格环比上涨0.1%，油脂及奶制品价格环比持平。

非食品价格同比上涨0.9%，环比上涨0.1%。非食品价格表现相对平稳。各分项中，换季需求继续拉动衣着类价格环比上涨0.6%，医疗保健类和烟酒类价格环比分别上涨0.2%和0.1%，家庭设备用品、交通通讯服务及居住类价格环比均持平，仅娱乐教育文化用品类价格环比下跌0.3%。

10月食品价格拖累CPI回落，11月将有小幅回升。10月份CPI同比上涨1.3%，环比下跌0.3%，CPI同环比均连续两个月下行，环比跌幅更是与2008年危机期间的环比跌幅相当。其中，非食品价格较为平稳，食品价格环比大幅低于历史均值是拖累CPI的主因。11月份，农产品批収价格已现见底迹象，预计蔬菜、禽蛋价格跌幅都将有所收窄，食品价格环比将略有回升。预计11月CPI环比下跌0.1%，同比上涨1.4%。