联合证券盈利确定和估值偏低的可选消费占优蹭飞

联合证券：盈利确定和估值偏低的可选消费占优 类别： 机构： 研究员：

该区水产苗种生产总量超50亿尾[摘要]

市场看法：震荡上行在年、季报催化下，市场对于经济走势预期的钟摆从相对乐观变成了相对谨慎。经济增速从“一二季度探底回升”转向了“逐季回落”；通胀预期从“前高后低”转向“前高后不低”，在这种背景下，估值提升难度较大，周期行业股价涨幅低于盈利涨幅便是印证。资金持续低配行业仍是超额收益来源，3月中旬我们提出电力短缺周期启动，4月对“电力短缺和安徽保障房”调研也较有成效，电力股整体涨幅居前。

国内输入型通胀压力阶段性减弱。美联储不再推出QE3的预期强化，促使长期国债收益率上升，收益率曲线陡峭，欧元区债务重组担忧，促使全球资金成本上升，不排除美国10年期国债收益率在2季度末三季度初时期上升到4%水平。即使美国将到期收益再投资规模也仅每月170亿，远远低于2010年四季度每月亿和2011年一季度亿美元。原油创历史新高的库存和接近历史新高的价格使得对流动性收缩较为敏感，商品价格回落大概率，降低中国输入型通胀压力。

人民币升值预期降低金融市场系统性风险。欧美经济领先指标回落，美国经济领先指标已呈现回落态势，ISM制造业连续二个月下滑，新订单下滑，新订单/存货大幅回落，半导体订单和出货同时下降。政府债务信用评级降低，中国高层也希望通过汇率降低输入型通胀压力，人民币升值预期在未来月继续强化。

国内经济开工旺季降低去库存冲击。外需和财政（保障房等）降低流动性回落对经济的冲击。与以往经济周期有所不同，中国经济周期比美国周期领先，欧美经济同步指标回升和地方政府投资、保障房建设、存量订单较多等财政支撑对冲了货币紧张带来的经济快速下滑风险。