商业零售淡化基本面荐股蹭飞

商业零售：淡化基本面 荐7股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

在商业低迷、上市公司业绩普遍承压的背景下，个股涨跌与基本面并无必然联系。2015年，仍需淡化基本面因素，密切关注转型、跨界、国资改革、物业价值再发现等主题性机会。

投资要点：

基本面难以出现显著改观，应淡化处之：展望2015年，宏观经济増速进一步放缓，反腐常态化、金银珠宝销售稳态化下数据可比性増强，电商红利逐渐消失以及线下强化体验使线下所受冲击减弱,预计零售板块上市公司2015年收入增速在%、利润増速在0附近。

密切关注转型、跨界、国资改革、物业价值再发现等主题：1、自建生态系统，全面、彻底的O2O模式有望颠覆赚取进销差价的传统模式，面向第三方的收费、金融子系统将成为利润的主要来源。2、跨界打开成长空间：部分上市公司市值较小、业务单一，是良好的壳资源。 、国资改革：（1)注入优质资产:①同业整合；②注入非同业资产，上市公司变身控股平台；（2)激励机制改善:①推出管理层激励方案；②员工持股计划；③引入战略投资者，改善股权结构。4、产业资本并购、资产证券化等将助推零售类个股物业价值再发现。

已经在德国公众和消费者心目中形成了较好的品牌认知度板块估值处历史底部，估值溢价处历史平均水平：1、当前中投零售板块PE(整体法TTM)25.99倍仍处历史底部水平相对全体A股的估值溢价为1.66,与历史平均溢价水平基本相当。2、横向比较看，零售行业2014年动态PE(整体法)2 .6倍，在各一级行业、大消费中均处于中等水平。

投资策略：主线一：价值严重低估的个股有望修复至合理水平,潜在催化剂包括抑制估值的因素消除（如同业竞争问题解决）产业资本増持、低估值蓝筹股整体性行业的外溢效应等,强烈推荐大商股份,欧亚集团。主线二：转型升级：强烈推荐转型具有一定颠覆性的步步高，推荐苏宁云商；推荐渐进式转型的天虹商场、王府井；主线三：国资改革大背景下的同业并购、异业资产注入、激动机制改善：推荐王府井、百联股份。此外，昆百大A、深国商存在跨界预期，建议重点关注共波段性机会。

风险提示：实体转型巨额资金投入拖累业绩；跨境、垂直电商崛起侵蚀实体零售