联合证券短期内趋缓仍将下行源泉

联合证券：短期内CPI趋缓 PPI仍将下行 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

数据：2011年12月份，CPI同比上涨4.1%。，环比上涨0.3%。；PPI同比上涨1.7%，环比下降0.3%；PPIRM同比上涨3.5%，环比下降0.4%。2011年全年，CPI涨幅5.4%，PPI涨幅6%，PPIRM涨幅9.1%。

却因为日积月累的微创新评论：

1、12月物价形势吻合预期，从上中下游情况来看，当前上游价格下滑得更快，且同比涨幅已下穿下游价格。我们认为，这已形成趋势，并还将继续。

2、2011年全年来看，上中下游物价形势符合我们的预测。从CPI来看，食品、居住两大类对CPI的贡献度都低于2010年，而与服务类相关的，如家庭设备用品及服务、交通通讯及服务等的贡献率则有所提升，这显示了物价传导的效应，也是经济结构的变化结果。

3、从12月CPI的结构数据看，有两方面值得关注：一是，除鲜菜外，各类食品价格变化对CPI的拉动均有所下降，显示食品领域通胀预期的普遍下滑；二是，居住类环比6个月来首次下滑，与2011年6月的那次下滑不同的是，当前房地产市场的持续打压已形成了价格下降的预期，故而未来居住类环比价格很难再大幅上行。

4、12月PPI及PPIRM环比仍下滑，但下滑趋势相比上月有所收敛，其中，正向影响较为显著的是采掘类及燃料、动力类价格，其环比仍有0.7%与0.6%的增长。这或与季节性因素有关。

展望：（1）随着通胀预期的逐渐消退，价格下行趋势逐渐被确认。受基期因素，以及春节因素的影响，未来，上游及中游价格的同比下行幅度仍将快于下游。

（2）2012年1季度，预计CPI仍在%之间，但PPI将有望下行至1%以下。