东北证券地量伴随地价底部震荡回升或可期公开

东北证券：地量伴随地价 底部震荡回升或可期 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

9月份，股票和信誉类债券的弱势直接致使了偏股型基金和债券型基金的净值回落。除货币型基金取得0.27%的平均净值收益外，其余各类基金净值均下跌，连保本基金净值都下跌1.06%，QDII基金表现最差，平均跌幅高达11.32%，股票型基金的表现次之，平均跌幅为10.02%，传统型封闭式基金净值平均跌幅为9.70%，指数基金、混合型、创新型封闭基金、债券型基金的净值则分别平均下跌8.81%、6.56%和2.78%。

预期引发前期市场回落的因素在四季度有所弱化，相反，伴随着物价回落、股市震荡回升的因素却在积聚。

考虑到未来市场在震荡的过程中可能会出现风格转换和热门切换，对在震荡市中历史表现较好的基金和风格比较均衡的基金可适当关注，而对择时能力较强的投资者可考虑选择流动性较好的ETF（尤其是大盘风格ETF）进行择时操作。在低估值和物价回落背景下，对进取型的投资者，可以着眼于中长期进行布局，重点关重视仓于流动性敏感行业和前期超跌行业的股票型和混合型基金。

基于未来流动性改善的判断和前期信誉债债券市场的深度大跌，预计债券市场利率存在下行压力。当下国债利率及信誉利差处于历史高点，有向下修正的要求，可以开始关注债券型基金（尤其是重仓企业债的债券型基金）的投资机会。

在市场很可能继续大幅震荡、国内外经济增速放缓的背景下，稳健型投资者可以继续关注货币市场基金的投资机会；而对资产平衡配置有较高要求的投资者则还可以选择将少量资产配置于投资于海外资产的QDII基金。

基于以上对宏观经济形势和市场走势的判断，我们从基金择时选股能力、资产配置能力和配置现状、流动性等方面给出10月份基金仓位配置建议及具体的基金池：开放式股票型和混合型基金配置40%，ETF配置20%，债券型基金配置20%，货币型基金配置20%。

1、2011年9月市场回顾截至9月30日，股票市场一片惨淡，各市场板块指数均大幅下跌，跌幅超过8%。

其中，创业板指数跌幅最大，高达14.15%，并探得指数有史以来最低点791.13点，上证指数也继续录得本轮调整新低2348.22点。在成交量方面，9月份两市日均成交金额968亿，比8月减少40%，交投活跃度继续大幅下降。地量伴随地价，预示着投资者情绪进一步下挫。

分行业来看，9月份所有行业指数无一上涨，但行业轮动的特征较为明显。其中，9月份表现相对较好的行业为金融、采掘、传播、公用等在8月表现较差的行业或前期调剂较大的行业；表现最差的行业为农林牧渔、地产、木材、纺织等在8月表现较好的行业。

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基金研究报告债券市场方面，9月份尤其是9月中下旬各类债券指数涨跌分化较为明显。受国债和央票指数上涨影响，中证全债指数小幅抬升，而可转债市场则随着股票市场的弱势在9月继续保持弱势，企业债指数也进一步下滑。